可转债的条款及分析指标

回售条款

回售条款是对投资者保护的条款，一般有条件回售和这个附加回售两种，

有条件回售就是在回售期内，比如说公司股票价格连续 30 个交易日里收盘价低于当期转股价的70%，可转债的持有人有权全部或者部分的可转债按面值的 103% 或者面值加上当期应计息的价格回售给公司。少数是低于当期转股价的80%，因为当公司股价持续下跌，触发回售条款的时候，投资者就有权将手中的可转债按高于面值的价格回售给公司。对于发行人来说的话，肯定是希望通过转股的方式结束的。他不可能发了一个转债融险之后，没过一段时间公司股票价格跌了，再回售。一般会选择下修来避免回售。

附加回售就是如果公司可转债募集项目实施与募集说明书承诺的情况相比，出现重大的变化，被证监会的相关规定被视作为改变不及资金用途的，或者改变资金应用，持有人会享受一次回售权利。

可转债分析指标——债性指标

一般债信指标的话，包括纯债价值、纯债溢价率和到期收益率

纯债价值，也称为债底价值，是仅考虑可转债纯债券属性的价值。把可转债当做纯债券持有到期，各期利息收入和到期可转债面值，以及期末这个赎回的补偿价值的折现价值，

 

其中收益率，大家在估算的时候，一般都按照同期限同评级的纯债收益率来看
纯债溢价率是可转债价格高于纯债价值的比率：

纯债到期收益率与普通债券的到期收益率相似，是使各期票息和本金贴现值恰好等于可转债价格的贴现率。

可转债分析指标——股性指标

转股价值，又称平价，是可转债转为股票后的价值：转股价值=正股价格*（100/转股价）

转股溢价率是可转债价格高于转股价值的比率：转股溢价率=（（转股价格-转股价值）/转股价值）*100%

举个例子， 18 年7月 12 号， 三一 转债收盘价为122.28，正股收盘价为8.41元，转股价为7.43元，6年票息分别为0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.6%、2%到期按面值的106%（含当期应计利息）的价格赎回，主体和债项评级均为AA+,剩余期限为3.48年，同期限同等级企业债收益率为4.75%，则；

可转债发行要求

上市公司发行可转债的这个主要的法规的话是 06 年颁发的《上市公司证券发行管理办法》，它对于可转债上市门槛、条款设置等进行了一个规范。

上市的主要求包括

1、最近3个会计年的加权 ROE 不低于6%，且按照扣费后和扣除前赎低的原则。

2、本次可转债发行之后，累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产的40%。

3、应当提供担保，但最近一期审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外。

4、最近三个会计年度实现的年均可分配利润不低于这个公司债券一年的这个利息

 

发行可转债的优劣势

优势：

1、发行的门槛要低于其他股权融资，可以享受溢价发行，融资的成本低

2、可转债只有转股后才会稀释股权，可以延迟股权摊薄，同时原股东可以通过优先配售获益，一般大股东参与优先配售，转债价格上涨了，可以进行减持，如果配置之后转债价格下跌了，它可能会去下修涨股价，然后促涨股

3、可转债发行不受间隔 18 个月的限制。

劣势：

1、监管审核节奏较慢，发行时间较长，融资效率较低，可能要七八个月。因为你一般的话你发行的流程预案，然后股东大会通过，然后这个过发审会，然后这个拿到合同批文，然后再到发行，这个条款走的流程是比较多的。

2、有一系列的条款，设置比较复杂，而且资金的用途限制比较多。
3、《上市公司证券发行管理办法》还规定了可转债的发行期限、评级要求、转股要求等。例如可转债的发行期限最短为1年，最长为6年；应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级，且每年至少公告一次跟踪评级报告。

——来源《转债基础概念和投资策略分析》