深夜炸弹！恒大重组方案公布之I have a dream

2023年3月22日晚间，中国恒大发布一则201页的公告，将境外重组方案进行了展示。

这则公告显示，截至2021年，恒大总资产1.699万亿，总负债1.898万亿，缺口近1990亿，其中境外债务总额约为1407亿元人民币。

恒大重组方案如下：

“1、境外债务方案

就境外债务重组方案，恒大将通过发行新的债券对原债券进行置换，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%，最长展期12年。

2、票据方案

将债权人分为A组与C组，可以选择以下两种方案。

第一种，协议安排债权人可以按其可获偿金额1:1的转换比率获得将由中国恒大发行的新票据，新票据期限为10–12年，将随着时间的推移偿还。

以新债置换掉旧债，债权人至少还要等多3年。

第二种，协议安排债权人可以选择将其可获偿金额转换为：一，期限为5—9年的将由中国恒大发行的新票据；二，由五笔与恒大物业、恒大新能源汽车或中国恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合，挂钩方式包括由其担保、挂钩、可强制交换或可强制转换对应股票；三，上述两者的组合。”

虽然重组方案看似不是那么美好，但是横向对比一下瑞银与瑞信的无赖操作，发现恒大的方案比瑞信强多了。

瑞信公司的数据，截至2022年末，瑞士信贷总资产3.97万亿元，总负债3.63万亿元，缺口3400亿元。

瑞银收购瑞信重组的操作是怎么样的呢？

1、以市值四折的价格收购瑞信。

2、瑞信约160亿瑞郎（173亿美元）、约等于人民币1183亿元的债券归0，变成废纸。

如果恒大生在瑞士，重组方案可能是这样的：

1、由万K以市值217亿港元的4折即87亿港元（约等于76亿元人民币）收购恒大。

2、将恒大境外总额约为1407亿元人民币债务归0变成废纸。

如果这样操作，那恒大就只剩下对内负债583亿元，这好比是资产2万元的一个人，对外欠了583元钱暂时还不了，会让人担心吗？

看完这样，我想替许老板说一句：“I have a dream！愿恒大生在瑞士”。

只可惜，恒大没有生在瑞士，而是中国，上市地在香港，根据中国法律，根据香港《金融机构（处置机制）条例》（仅供参考、不适用），股东和债权人在处置程序中承担损失有明确顺序。金融机构所发行的资本票据（包括核心股本资本、额外一级资本、二级资本票据）持有人，应预期按照清盘情景所享有的优先次序处理。

因此，股东会首先承担损失，其后是债券和和票据的持有人。

所以，Dream只能是Dream，梦想照不进现实。

虽然债权人想全部拿回钱，路还很长。

但路虽远，行则将至，让我们祝福恒大最终能够重组成功，所有债权人都没有损失。