哔哩哔哩：社区生态持续繁荣，广告及增值业务强劲增长（附下载）

作者 / 文浩 张爽

来源 / 天风证券

本篇导读

哔哩哔哩 21Q2 营收同比增长 71.7%，超前期指引预期。

公司 21Q2 实现总收入 45 亿元，同比增长 71.7%，环比增长 15.2%；其中非游戏业务营收同比增长 138%。

21Q3 公司预计实现收入 51 亿元-52 亿元，同比增长53.4%-56.4%，环比增长 13.5%-15.7%。

21Q2 公司毛利率为 22.0%，同比下 降 1.1 百分点，环比下降 2.0 百分点；运营费用 25.1 亿元，同比增长 106.7%，环比增长 27.5%。

公司 21Q2 经调整归属股东净亏损为 8.57 亿元，经调整净亏损率为 19.1%，同比扩大 1.0 百分点，环比扩大 2.0 百分点。

用户规模健康增长，互动性持续提升，社区生态保持繁荣。

B 站 21Q2 MAU达到 2.37 亿，同比增长 38.2%，环比增长 6.2%，移动端月均活跃用户 2.205亿，同比增长 44%；DAU 达到 0.63 亿，同比增长 24.2%，环比增长 4.3%，DAU/MAU 为 26.4%，环比略降。

付费 B 站 2Q21 月活跃内容创作者达到 240万，同比增长 25%，环比增长 9.1%。

社区互动性持续提升，2Q21 月均互动量达到 73 亿，同比增长 39.0%，环比增加 10.6%；每 MAU 月均互动量为 30.8 次，同比增长 1.6%，环比增长 4.2%。

游戏业务 Q2 保持稳定，关注后续游戏上线进度。公司 2Q21 手游收入为12.33 亿元，同比降低 1.2%，环比增长 5.3%，占总收入的比例为 27.4%，环比降低 2.6 百分点。

21Q2 公司上线三款独代游戏，分别为《坎公骑冠剑》（4 月 27 日）、《机动战姬》（5 月 25 日）、《刀剑神域》（6 月 9 日）。

今年公司储备游戏还包括《诺弗兰物语》《拾光梦行》《悠久之树》《哈利波特》等。公司在 8 月 4 日举办游戏发布会，发布 16 款新游，其中包括 6 款自研产品，为未来公司游戏提供储备。

高质量 OGV 推动增值业务，大会员、直播服务成长空间可期。21Q2 公司VAS 收入为 16.35 亿元，同比增长 98.1%，环比增长 9.2%，占总收入的 36.4%，环比降低 2.0 百分点。

公司原创动画《罗小黑战记》《时光代理人》《两不疑》等获得好评，其中《时光代理人》播放破 1.6 亿。

21Q2 大会员规模达到 1740 万，同比增长 66%，环比增长 8%，占 MAU 的比例为 7.3%。

Q3 公司持续推出精品 OGV，出品的首档异性交友节目《90 婚介所》8 月 13 日上线，美食纪录片联播计划【B 站美食纪】也在近期上线。

直播业务方面，我们认为 B 站的直播业务是 PUGV 生态的延伸，200 万的月活跃 UP 主可以作为潜在的主播，视频、直播业务之间能够形成良性互动。

广告单季度突破 10 亿营收，电商平台继续体现高增长。21Q2 公司广告收入为 10.49 亿元，同比增长 201.0%，环比增长 46.8%。

花火平台在 2020 年 7 月开放至今超过一年，一年来，入驻花火的 UP 主数量同比增长 770%；中腰部 UP 主的接单率同比提升超过 100%；入驻品牌同比增长 2050%，品牌复投率达 75%。

我们认为随着 B 站用户规模持续增长及结构破圈、品牌广告主对平台认可度提升，以及叠加花火平台的渗透率继续提升，广告业务有望继续保持强劲增长。

21Q2 电商及其他收入为 5.78 亿元，同比增长195.2%，环比增长 11.3%，主要由于公司电商平台的产品销售增加所致。

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