吴中经发：资本支出压力大、盈利能力较弱，172亿短期债务待解

来源：发现华网

作者：高恒

近日，江苏省吴中经济技术发展集团有限公司（以下简称“吴中经发”）发行了一笔“23吴中经发PPN003”债券，规模为6亿元，期限为3年，利率3.0%-3.9%。对于发行该笔债券的用途，发现.华网致电吴中经发，但对方未做回应。

公开信息显示，吴中经发尚有诸多问题需要关注，尤其是在债务方面，2022年以来，该公司总有息债务继续增长，资产负债率处于较高水平，截至2023年3月末，非受限货币资金无法对172.09亿元短期有息债务形成有效覆盖，面临较大的短期偿债压力。

资本支出压力大、回款慢

盈利能力较弱

公开资料显示，吴中经发的业务范围涉及基础设施建设代建、安置房建设、商品房销售等，业务较多元。

2022 年，吴中经发委托代建业务模式未发生变化，收入同比有所增长。但截至2023年3月末，公司委托代建项目尚有较大规模未结算，回款速度较慢。截至2023年3月末，公司主要在建项目计划总投资 27.05亿元，已完成投资10.81亿元，尚需投入16.24亿元，无拟建基础设施项目。同时，公司存货中尚未结转的基础设施项目开发成本为211.56亿元，项目回款具有一定的滞后性，回款速度较慢。

此外，公司仍承担吴中经开区安置房建设和销售业务，在建及拟建安置房项目待投资额较大，面临较大的资本支出压力。截至2023年3月末，公司已完工的安置房项目实际总投资64.34亿元，累计确认收入43.69亿元，均已实现回款；主要在建安置房项目计划总投资额为145.08亿元，已投资额为60.95亿元，尚需投资 84.13亿元，拟建项目为文溪花园（四期)(二区)，预计于今年下半年开工，计划总投资5亿元。整体来看，公司安置房业务待投资额较大，面临较大资本支出压力。

发现.华网注意到，一直以来，不少城投公司承接了所在区域的园区建设项目，吴中经发也参与其中。不过自2019年3月起，吴中经发不再承担该业务，存量项目将继续按照原业务模式回款。2022年及2023年1月至3月，公司园区项目建设分别实现收入5.39亿元和1.42亿元。截至2023年3月末，公司存货中尚未结转的土地整理成本为 140.52亿元，对于该笔资金，需关注后续成本结转及资金回收情况。

（来源：吴中经发，大公国际）

值得一提的是，2022年，吴中经发期间费用率同比有所下降，净利润有所下降，盈利能力仍较弱。具体来看，公司期间费用继续增加，主要为管理费用和财务费用，期间费用率略有下降；其他收益大幅增加，全部为政府补助，是公司利润的重要补充。公司投资收益转负，主要系联营企业江苏省吴中宿城工业园开发有限公司、苏州吾佳科技发展有限公司和苏州市天凯汇润产业投资合伙企业(有限合伙)经营亏损，权益法核算的长期股权投资收益转负所致。对于上述公司为什么亏损，值得关注。

负债规模继续增加

172亿短期债务待解

近年来，吴中经发负债规模继续增加，资产负债率处于较高水平。

根据公开资料，吴中经发负债结构以非流动负债为主，即主要由长期借款和应付债券构成。2022年末，公司长期借款大幅增长，主要系保证借款和抵押借款增加所致，应付债券继续增长，主要系公司当年发行多只债券所致；非流动负债合计337.61亿元，资产负债率72.07%。截至2023年3月末，非流动负债升至350.86亿元，资产负债率升至73.04%。

吴中经发总有息债务继续增长。截至2023年3月末，公司总有息债务519.54亿元，其中短期有息债务172.09亿元，非受限货币资金（43.57亿元）无法对短期有息债务形成有效覆盖，面临较大的短期偿债压力。

值得注意的是，吴中经发的投资性净现金流仍为净流出，筹资性净现金流仍为净流入，经营性净现金流为净流出，缺乏对利息和债务的保障能力。2022 年，公司经营性现金流的净流出规模进一步扩大，主要系东太湖综合治理工程等项目投资成本较大，委托代建项目和安置房回款相对滞后所致；投资性净现金流仍为净流出，主要系产业园区等项目建设持续投入所致，但净流出规模同比有所减少；筹资性净现金流的净流入规模同比大幅减少，主要系筹入资金规模同比下降、偿还债务及利息支出增长所致。

多位城投行业人士认为，今年城投将会面临较大的短期债务压力，与此同时，化解隐性债务风险将更趋严格，对于吴中经发能否应对上述难题，后续值得关注。