融资凶猛！复星系股票密集质押，郭广昌又缺钱了？

阴跌10个月冯柳已割肉

复星医药持续被质押融资的一个背景是，复星高科技方面放弃了一部分原本的减持套现计划。

时间拨回到一年期的2022年9月，在此之前资金链紧张的复星系就已经在持续出售资产变现，包括海南矿业、中山公用、泰和科技、青岛啤酒等上市公司股权，以及一些物业。到9月2日，减持大刀终于砍向了复星系旗舰复星医药，当晚复星高科技宣布拟减持复星医药不超过8008.97万股，占公司总股本比例3%，按9月2日收盘价计减持可套现约32亿元。

上述消息一出，次日复星医药报以跌停，此后的五周时间复星医药继续阴跌，跌幅超过20%，10月12日其股价最低来到27.22元（前复权价，下同），比宣布减持前的40.48元跌去33%。这样的做法坑了一众刚刚参与定增的机构，就在7月28日高毅资产基金经理冯柳为首的机构投资者以42元/股的价格参与定增，彼时公司共发行了1.07亿股，募资44.84亿元。

或许是觉得价格太低，又或许是迫于各方压力，10月25日复星高科技“经综合考虑”宣布提前结束此次减持，彼时只完成大约一半的拟减持量，套现额约11.83亿元。

但宣布提前结束减持计划不到三个月，2023年1月13日，复星高科技便开启了首笔质押融资，一把就质押出去2.16亿股，约为此前拟减持量的2.7倍。此后就停不下来了，到9月20日复星高科技已经质押7笔，合计超7亿股。

值得一提的是，冯柳定增股份在今年1月底解禁后（锁定期6个月）就立马跑路了，且是割肉逃离。2022年底，冯柳掌舵的“高毅邻山1号”持有复星医药4762万股限售股，位列第三大股东，到2023年一季度末已经完全从十大股东名单消失。以2、3月均价33元左右测算，冯柳亏损至少在20%以上。除了冯柳，知名QFII“UBS AG”也同样割肉跑路。

事后来看割肉无疑是对的，因复星医药从2022年12月到现在，月K线已经阴跌10个月，最新价为27.92元，市值746亿，比冯柳割肉价还要再低15%。

今年上半年业绩看，复星医药表现也较为低迷。公司营收几乎停滞，扣非净利润下滑26%，录得13.73亿元。

部分豫园股份质押于中融信托

近期复星系用于质押融资的标的远不止复星医药一家，至少还包括豫园股份和海南矿业。

8月26日豫园股份公告，截至公告日公司控股股东复星高科技及其一致行动人合计持有公司股份数量为24.1亿股，占公司总股本比例为61.79%，累计质押股票18.19亿股，质押股份占复星高科技及其一致行动人所持有公司股份的75.49%。而在去年末，复星高科技及其一致行动人所持有公司股份的质押比例还是32.91%，也就是说今年以来上升一倍不止。

这些质押股票，未来半年内到期股份数为3.04亿股，对应融资余额10亿元；未来一年内到期的质押股份数为4.35亿股，对应融资余额为14.35亿元。

值得一提的是，上述股票部分质押给了已经全面爆雷的中融信托，后者目前已经被建信信托和中信信托接管，而其母公司经纬纺机罕见主动寻求退市。

根据9月18日豫园股份对上交所定向增发审核问询函的回复，目前公司控股股东及其一致行动人中，复地投资存在将所持部分公司股份质押于中融信托的情况，其质押于中融信托的公司股份合计2.11亿股，占控股股东及其一致行动人所持公司股份的比例为8.75%，占公司总股本的比例为5.4%。上述质押担保的主债权本金数额为6.64亿元。

从问询函来看，除了股票被质押用于融资，豫园商城还通过多种关联交易向复星系成员企业输送财务资源。

截至2022年末，豫园股份存放于关联方复星财务公司的存款余额34.04亿元，向其借款余额则仅有0.4亿元。另外报告期内，豫园股份向复地集团、西安复裕房地产开发有限公司等拆入资金，向上海复屹实业发展有限公司等拆出资金，拆出资金规模大于拆入资金规模。

报告期内（2020至2022年），豫园股份对于合联营企业的财务资助规模分别为33.19亿元、64.46亿元、105.35亿元。截至2022年末，豫园股份作为担保方存在对长沙复豫房地产开发有限公司等合联营公司提供担保的情形，担保金额共74亿元。

而此次，豫园股份拟通过定向增发来募资不超49亿元。

海南矿业质押比例也达75%

2023年8月2日，海南矿业也公告，收到复星产投通知，获悉复星产投将其所持有公司部分股份质押给平安银行，并已在中国证券登记结算公司上海分公司办理完成质押登记手续。本次质押3.5亿股，对应市值约25亿，用途是偿还债务。

海南矿业控股股东复星高科技及其一致行动人复星产投合计持有公司股份9.33亿股，占公司股份总数的45.8%。本次股份解除质押后，复星高科及其一致行动人复星产投累计质押公司股票7.04股，占其所持公司股份数的75.43%，占公司股份总数的34.54%。其中，未来一年内到期的质押股份数量为3.5亿股，占其持有公司股份总数的37.5%，对应融资余额为10亿元。

公开资料显示，“复星系”上市公司资产版图庞大，在AH两地其仅控股的公司就达到10家之多。A股市场上，郭广昌实际控制复星医药（同时也在港股上市）、南钢股份、豫园股份、上海钢联、海南矿业，以及近年揽下的舍得酒业。港股市场上，郭广昌控制的上市公司有复星国际、复锐医疗科技、复星旅游文化集团、复宏汉霖4家。

其中，复星国际是复星系的控股平台。

5月30日，国际评级巨头标普确认复星国际长期发行人和发行信用评级为“BB-”，同时评级展望从负面上调至稳定。标普对BB级的定义是“代偿能力较弱，绩效管理和风险管理能力较弱，有一定风险”。每一个信用等级又可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于该等级。

标普称，复星国际仍持有约100亿人民币现金，而短期到期债务为470亿人民币，两者之间仍存在巨大缺口。标普仍然认为复星国际的流动性不足。其称，复星国际表现出了良好的银行关系，近年来债务展期记录良好，其流动性管理取决于能否保持这种能力。

目前标普是唯一对复星国际给出评级的国际评级机构，而穆迪等公司在去年持续下调复星国际评级后，早已经被公司终止评级服务商业合作，从2022年10月12日起停止向其提供相关信息。

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