星展银行理财丨地缘政治下的资产表现及投资策略

在俄罗斯承认乌克兰东部的顿涅茨克和卢甘斯克独立后，俄罗斯紧张局势升温。

对经济影响评估：

✦对经济负面影响扩散的风险偏低

俄罗斯仅占全球GDP的1.8%（美国24.7%，中国17.4%）；占全球出口和全球进口分别为1.7%和1.4%。因此地缘政治导致经济危机扩散的风险偏低。

✦能源价格飙升是关键风险因素

2021 年俄罗斯的原油供应占欧洲原油进口总量中的 29%，若俄罗斯的原油出口因地缘政治事件受到影响，供给预期将无法兑现。因此地缘冲突带来的主要威胁来自于能源价格飙升，加剧今年的通胀风险。

另外，尽管天然气价格已从 12 月的峰值回落，但若俄乌爆发事件，可能会使欧洲的能源紧缩时间更长、更严重。其中最受关注的是 Nord Stream 2 管道，尽管它尚未开始营运，但若引发制裁，让这一提供欧洲的管道无限期停止，让价格再创新高，通胀风险加剧。

对金融市场影响评估：

✦以历史经验评估地缘政治和金融市场表现，地缘政治将对金融市场造成显著冲击，市场短期会出现避险性卖压（表1）；但对风险性资产的长期影响有限（表2）。因此短线市场的修正提供了中长期布局股票的机会。

✦较相关的例子是2014年克里米亚危机期间，当时俄罗斯从乌克兰入侵并吞了该半岛。在整个危机期间，全球股市表现持平，而黄金和原油价格则是小幅下跌。

给客户的投资建议：

✦若您和我们一样，认为此次地缘政治引起的经济危机扩散风险偏低，则我们建议您继续保持目前的投资布局，用投资组合的方式持续投资。对于风险资产，我们维持长期观点。我们认为事过境迁之后，资金依旧会回流风险资产。毕竟它拥有更高的风险回报。

✦若您对此次地缘政治以及未来可能发生的通胀飙升感到担忧，则我们建议在维持目前投资策略情况下，加入风险对冲部位。比如避险和抗通胀工具黄金，以及抗通胀资产。