基本面投资四大派之赛道投资派
今天接着讲基本面投资四大派之中的赛道投资派，文章摘自国金证券分析师艾熊峰_基本面投资四大门派的道与术。
1 门派心法:高景气成长带来戴维斯双击
目前，自上而下从赛道选择到个股的策略已然成为了市场主流之一，而赛道投资属于成长股投资的一大分支。成长股投资可大致分为三类:
(1)主题类投资，此类投资大部分于产业初期出现，如VR\AR\人工智能等，主题短期内或引人注目，但其基本面难以支撑股价长期大级别上涨，需要依赖市场的风险偏好以及时间催化。
(2)赛道投资，此类投资绝大多数发生在产业的快速成长期，追求行业Beta。该阶段往往高增速和高估值并存，此时较快的业绩增速对相应较高的估值形成支撑，如新能源汽车、半导体、军工等，均属于行业Beta的投资机会。
(3)个股Alpha投资，此类投资可出现在产业的各个阶段，但在行业成熟期居多。虽然行业增速会出现放缓的态势，但仍有个股增速会明显超越行业，给投资者带来回报。
赛道投资可视为景气投资的极致，专注高景气的行业Beta，追求戴维斯双击。某个行业的景气度通常受益于外部政策、行业内部产品创新或科学技术进步所带来的推动，其将在未来具有确定性极高、非常广阔的发展前景。 随着目前仍较低的渗透率在未来突破某个临界点后大幅增长所带来的业绩快速爆发，所在行业的大多数公司开始受到投资者的持续关注，并且财务报表上的优异成绩亦将与大幅上涨的股价彼此应和，估值业绩共振形成戴维斯双击，令投资者享受行业丰厚的Beta收益。
2 门派招式:选择最佳赛道，把握渗透率
优秀的赛道往往具有深刻的社会特征，符合社会未来的发展趋势。最大的投资机会永远出现在经济社会发展的前沿趋势中，而前沿的变化最终导致经济领域大规模的变革。行业发展的大趋势包括但不限于以下三个方面:
(1)能源进步，如近几年来新能源落地应用的不断兴起;
(2)技术升级，如历史上通讯手段的更新迭代;
(3)人类物质或精神需求丰富，如消费升级及游戏渗透率的提升。从美股的历史经验来看，其各行业走势与社会发展趋势紧密相关。
在确保选择的行业是一个好的赛道之后，如何判断行业是否处于高速成长期、业绩即将爆发与否是关键。一般而言，在行业成长曲线进行“S”型突破时，往往是行业进入高速成长期的信号。以 2021 年的热点——大级别上涨的新能源车行业为例，全球龙头特斯拉2020年二季报、三季报和四季报连续三个季度经营性现金流转正，利润高增。同时从我国的新能源车渗透率来看，其自2020年呈现迅速攀升的态势，并于2021年年底成功突破20%，进入更高的台阶。与此同时，板块股价相对表现一路随之攀升。
赛道崩塌多由于行业渗透率饱和步入成熟期或技术的全新迭代，需对产业趋势进行密切跟踪，避免进入“鱼尾”行情。不妨以过去苹果手机相关产业链为例进行简要分析，自2007年 iPhone推出至2010年之前，苹果手机未能出现放量，直到iPhone 4的出现，达到了质变的阶段。从 2010年6月iPhone4的推出为开始，到2017年iPhone X的推出为结束，此七年是渗透率快速提升的成长阶段，此时大部分公司都会上涨。
2017年iPhone X推出后，投资者们发现手机单价已无太多的提升空间， 随后iPhone手机出货量于次年下跌明显，这其实意味着行业渗透率突破了阈值，行业整体已从成长期步入了成熟期。此时行业Beta已经较难享有， 需要从赛道投资转向选择个股Alpha投资。苹果指数(即苹果概念股构成的指数)的超额收益确与iPhone 出货量相关性强，自2017 年后呈现明显 下降的态势。
3 经典投资案例分析——ARK 基金
被称为“女巴菲特”的华尔街明星基金经理Catherine Wood 无疑是赛道投资派的代表人物，其于2014年创立ARK基金，专注于投资“颠覆性创 新”的机会。ARK 的研究围绕着人工智能、机器人、储能、DNA测序和区块链这五个创新平台同时演进和融合的理念展开。同时，ARK确定了14项革命性技术，随着成本的下降，它们正在接近临界点，释放出跨行业 和地区的需求，并催生更多创新。
ARK相信DNA测序、机器人技术、能源存储、人工智能和区块链技术这五大创新平台在未来拥有广阔的市场空间，并且在这些行业压了重注。 ARK 旗下的主要几只基金表现出了极强的赛道投资派风格:
(1)ARKQ (ARK Autonomous Technology & Robotics ETF):主要投资在自动驾驶运输、机器人人及自动化、3D打印、能源储存、太空探索等方面发展业务的公司;
(2)ARKF(ARK Fintech Innovation ETF):主要投资在交易创新、区块链技术、风险转化、无摩擦资金平台、面向客户的平台、新中介方面的公司;
(3)ARKW(ARK Next Generation Internet ETF):主要投资在云计算和网络安全、电子商务、大数据和人工智能、物联网和移动技术、社交平台、区块链和P2P技术方面的公司;
(4)ARKG(ARK Genomic Revolution ETF):主要投资在Crispr、基因编辑技术、针对性研究治疗、生物信息学、分子诊断、干细胞、农业生物学方面的公司;
(5)ARKK(ARK Innovation ETF):其是上述四只主动型 ETF 的综合，也是市值最大的一支ETF;
(6)ARKX(ARK Space Exploration & Innovation ETF): 其于2021年3月30日开始上市交易，主要投资于轨道和亚轨道航天类股、推动技术类股和航天受益类股。
从历史表现来看，ARK通过赛道投资获得的回报较为丰厚。以ARKK为例，其2020年涨幅高达170%，管理规模增长了10倍，其他几只ETF也表现颇为不俗，这种速度和光芒在主动类 ETF基金中史无前例。在ARK关注的五大创新平台中，或许会出现如特斯拉一样的黑马，但潜在风险也较大。从近期的表现来看，ARKK的波动性确实也更大，回撤明显，但其超额收 益一度十分亮眼。
