导语

4月份，股票市场呈现震荡走势，结构分化明显。成长板块跌幅较大，大盘价值逆势上涨，市场成交量维持在高位，量化超额收益在4月下旬开始修复。

目录

一、A股市场回顾

1.A股市场综述

2.市场估值指标（PE）

3.市场风险指标

4.市场情绪指标

5.市场风格分析

6.基差分析

二、跟踪产品表现

1.股票市场中性策略产品业绩表现

2.指数增强策略产品业绩表现

3.股票多头策略产品业绩表现

一、A股市场回顾

1.1 A股市场综述

4月，市场依旧呈现“宽基不宽，窄基不窄”的格局，主线和非主线二八效应明显，时序上动量为王。月末宽基波动率的显著放大，源于主线松动分化的高低切和低位非主线的反转轮动合力。20cm行情有所退潮，10cm行情卷土重来。市值上，大市值优于中小市值；风格上，价值大幅跑赢成长，大盘价值连月强势。行业上，代表AI下游应用端的传媒和代表中特估一带一路的建筑装饰领涨，非银金融、石油石化、银行和通信涨幅居前；基础化工、电子、计算机、商贸零售、食品饮料跌幅较大。资金上，北向资金转为流出，全月净流出45.53亿。沪股通净流入16.12亿，深股通净流出61.65亿。电力设备、汽车、机械设备、交通运输、公用事业等行业净流入靠前，非银金融、家用电器、电子、银行等行业净流出较多。

全月上证指数收于3323.27点，月涨1.54%；深证成指收于11338.67点，月跌3.31%；创业板指收于2324.72点，月跌3.12%；上证50收于2677.76点，月涨0.59%; 沪深300指数收于4029.09点，月跌0.54%; 中证500指数收于6241.24点，月跌1.55%；中证1000指数收于6723.30点，月跌2.22%；国证2000指数收于8195.70点，月跌2.86%；代表沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况的中证流通指数收于5285.48点，月跌1.51%。

以中证全指成分股表征全市场所有股票，以月涨幅超过具体宽基指数表征相关策略的指数外获利空间，月涨幅超过沪深300的股票数量占比为32.58%，超过中证500的股票数量占比为36.31%，超过中证1000的股票数量占比为39.09%，各宽基成分股超额均不显著，指数外获利空间较差。全A成分股月收益25分位数为-9.52%，75分位数为1.65%，平均收益-2.76%。收益分布偏度和峰度均收敛。

以各宽基指数的股债性价比表征宽基指数的风险溢价以及隐含的投资价值，4月，各宽基风险溢价绝对值较上月下行，上证50分位数低于60%。

图1 A股主要指数本月表现

来源：火富牛

图2 A股主要指数月度涨跌幅

来源：火富牛

1.2 市场估值指标（PE）

估值方面，指标选取滚动市盈率（市盈率TTM：过去12个月的市盈率）的中位数及百分位数。分位数指标为当前滚动市盈率在过去10年的百分位值。本月，各宽基指数市盈率中位数均小幅波动。分位数方面，上证50重回50分位数上方，中证500站上30分位数，中证1000处于四分之一分位上方。

图3 市场主要指数PE中位数（TTM）

来源：火富牛

图4 各指数PE所处十年百分位（TTM）

来源：火富牛

1.3 市场风险指标

风险指标选取了各宽基指数的截面波动率和滚动波动率，从截面和时序来衡量市场的整体风险水平。本月，宽基指数波动率从历史低位回升，中小市值波动率自去年10月以来再次高于大市值。

图5 各指数年化波动率(当月日频波动率年化)

来源：火富牛

滚动波动率的滚动周期选取5天，包括每个交易日和当日之前的4个交易日，并逐日计算年化波动率，在时序上形成滚动波动率序列，以此来衡量各宽基指数以5日为窗口观测到的波动率在当月每个交易日的边际变化情况。本月，各宽基时序波动率在月末放大，从历史底部有明显抬升。

图6 各指数滚动年化波动率(滚动周期为5个交易日)

来源：火富牛

1.4 市场情绪指标

4月两市交易活跃度显著提升。基准指标选取中证全指代表沪深两市，两市日均成交额和日均成交量分别为10678.44亿元和760.12亿股，环比上升21.51%和11.63%，日均换手率环比增加11.22%。定义小盘股为中证全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板块成交额来看，各宽基环比均增加20%以上，中证500增加超过30%，小盘股仅增加8.21%。板块换手率分化，上证50、沪深300和国证2000环比分别上升4.56%、8.45%和8.83%，中证500和中证1000分别上升20.75%和15.99%。

图7 两市日均成交量和成交额（基准选取为中证全指）

来源：火富牛

图8 两市日均换手率（基准选取为中证全指）

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图9 两市细分板块成交情况（统计近三月）

来源：火富牛

图10 两市细分板块换手情况（统计近三月）

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1.5 市场风格分析

1.5.1 风格因子及指数表现

风格因子上，动量因子、账面市值因子、盈利预期因子收益居前，传统价值股表现优秀，主线行情趋势明显；市值因子走势显著偏向大市值；残差波动、流动性因子表现不佳。市值上，大市值优于中小市值；风格上，价值大幅跑赢成长。从月内走势来看，大盘价值全月强势，成长板块下半月下行趋势明显。

图11 大盘风格因子（CNE5）

来源：火富牛

图12 风格指数

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图13 市值风格

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1.5.2 行业表现

行业上，代表AI下游应用端的传媒和代表中特估一带一路的建筑装饰领涨，非银金融、石油石化、银行和通信涨幅居前；基础化工、电子、计算机、商贸零售、食品饮料跌幅较大。估值层面看，指标选取当前市盈率在过去10年的百分位值，本月末，13个行业估值下降，建筑装饰估值分位数上升近30%，石油石化、非银金融分位数上升超过15%，农林牧渔下降近5成，有色金属仍然位于10年估值低位附近。

图14 申万一级行业本月涨跌表现

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图15 申万一级行业PE所处十年百分位（2023.4）

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1.6 基差分析

四大股指期货出现分化，IH、IF走势弱于现货，IC、IM较现货走强。四主连合约成交量和持仓量均回落，IH下降幅度最大。从主力合约的基差来看，四合约基差在指数波动放大期间进入贴水区，其余时段仍位于升水区。从基差波动来看，主力合约延续宽幅波动，次主力和当季在换月后波动有所加大；下季切换为12月合约后，差值和波动均减小。从基差结构来看，因为6月和9月分别切换至下月和当季合约，分红的影响开始体现在下月-当月的收窄和当季-下月的走阔上，12月合约定价同样偏低，下季-当季合约显著收窄，基差结构在月内出现一波流畅的趋势行情。

图16 IF远月、近月基差走势（沪深300与IF合约差值）

来源：火富牛

图17 IC远月、近月基差走势（中证500与IC合约差值）

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图18 IM远月、近月基差走势（中证1000与IM合约差值）

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图19 四大股指当月连续基差走势

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二、跟踪产品表现

2.1 股票市场中性策略产品业绩表现

图20 股票市场中性产品收益走势（分组一）

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注：产品链接：基金A、基金B、基金C、基金D、基金E、基金F、基金G、基金H（根据合规要求，具体产品名称需登陆后查看）

表1 股票市场中性产品表现情况 分组一（统计截点：2023.4.28）

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注：因合规要求，查看更多细分策略分组、具体产品名称、股票期货风格因子仅供登陆查看，可联系客服开通权限。

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