美国加息关A股什么事儿啊？【老马问答】
#老马问答116期（2023-3-1）
提问：马老师，美国1月PCE同比上涨5.4%，通胀超预期，由此导致美联储加息预期升温，可否请您系统分析一下这会对今年的A股市场造成什么影响吗？
回答：
- 近期一段时间A股的调整有至少一半的原因是源于美国那边的变化，比如物价指数、货币政策、资金流向、汇率等等一系列因素；比如核心PCE涨幅为4.7%，是超过4.3%的预期的。
- 原先市场的预期是2023年最多进行两次加息（3月/5月），每次25BP；至2023年年底，由加息转为降息；股市炒的是预期，相较于年底的预期价格与宽松的流动性，显然具备上涨空间；
- 但本次超出预期的CPI和PCE数据导致市场对于原本确定的预期变得不确定了（加息两次还是三次，加息是否高于25BP），甚至年底降息的可能性也大大降低，普遍认为降息可能延迟到2024年；
- 美国加息意味着全球货币资金都会收紧，利率提高，意味着同一家上市公司贴现至今天的价值会降低（贴现率提高），对于的估值也会降低，直接打击高估值的板块，如成长板块和科技板块；
- 由于美国利率上升，人民币相对贬值；
- 由于汇率差的出现，北向资金也将收紧在A股的投资；
- 对于美国通胀情况对A股全年的影响，需要继续观察，如果在未来2~3个月内，美国的通胀情况可以被控制住，新的市场预期与认知将出现；目前来说，本次数据对于今年的影响更大概率只存在于上半年；
- 美国通胀数据炒预期这件事，相较于疫情、俄乌冲突来说，对A股的影响较小；
- 股市投资永远有意料之外的事情，根据墨菲定律，大概率都是坏消息。
通胀主要看两个核心指标：PCE和CPI。
- CPI是由设定好权重比例的一揽子因子（如猪肉、鸡鸭鱼肉、电视、汽车等等）消费指数，按各个因子的涨跌情况计算最终CPI的涨跌；但现实情况中，某类物价的上涨会导致人们减少此类的消费，而寻求其他替代品；比如猪肉价格上涨，理性人可以选择减少猪肉消费，由鸡鸭鱼肉替代。
- 作为同CPI类似的价格指数，PCE则是需求端消费行为对应的消费开支、对应的价格开支；由于供给端价格的变化，需求端消费行为会发生变化；因此，PCE会更接近真实的情况。
#补充知识
- 全球的央行一般都把通货膨胀视为自己最大的敌人，因为中央银行是通胀的第一责任人，屁股决定脑袋；
- 理论上来说，通胀意味着经济过热或经济萎靡；
- 但经济萎靡的责任不全由央行承担，财政部门、中国特有的行政调控部门、企业、行业政策等等都有可能对经济增长产生影响；
- 因此，央行对于经济过热这件事就表现出超乎寻常的敏感。
提问：今年巴菲特致股东的信已经发布了，马老师能解读一下核心要点吗？巴菲特的价值投资还是不是大家认为的价值投资呢？
回答：
推荐书，马红漫的《读懂巴菲特的投资逻辑》，大家在评论巴菲特的投资表现时有两个不同维度：
- 一个是伯克希尔·哈萨维这家公司的经营业绩盈利还是亏损；这个角度看去年全年亏损了228亿美金，近1500亿人民币，是严重亏损的“垃圾公司”；
- 另一个维度是伯克希尔·哈萨维这家公司的股价涨跌幅与标普500指数的比较；标普500去年为-18%，伯克希尔·哈萨维去年为+4%，相当于22%的超额收益。
提问：马老师，现在城投债对国家来说是一个严峻的考验，但是我相信这个槛能过去，所以配置了城投债etf，关于城投债这个问题，可以说说您的看法吗？
回答：
是可以考虑的。
城投债又称银边债券（金边债券指国债），城投债etf是可以在二级市场直接购买的，由于风险略高于国债，收益率也略高于国债；
但是配置的原因并不是基于困境反转的，困境反转是基于某个行业或是某个公司是不会消失或倒闭的；
而城投债不属于公司，是债券产品，债券产品到期需要还本付息，理论上说并不存在100%付息，如果到期地方政府无法兑付，会对收益产生较大影响；因此，从资产配置角度（20%债券，80%股票），可以适当购买城投债作为债券类资产的配置，但不存在困境反转带来的巨大赚钱机会。
