轻资产企业尽调
一、经营收入真实性：需区分重资产与轻资产
(一)重资产公司收入真实性分析
1产能的判断：
1.1 根据生产线的产能倒退销售收入的最大值；
2经营收入与资产、人员进行匹配：
2.1 从财务逻辑分析，收入增长基于长期资产的投放和人员费用的投入。如果财务数据的变化无法匹配财务逻辑，收入真实性存疑。
2.2 关注固定资产周转率与总资产周转率的异常提升
3同行业间经营收入的对比
3.1 人均销售收入与过往各期及同行业的比较，发生大幅变化，要特别关注，找出原因。
4饱和收入的测算
4.1 尽调测算饱和收入，现有销售收入不能超过饱和销售收入
(二）轻资产公司收入真实性分析
1人员投入分析
1.1轻资产公司应为不依赖有形资产的能量，更多依靠的是人的能力，对人的分析更为重要，没有人员的投入，收入增长的可靠性及可持续性比较低。
1.2不按住研发人员与销售人员的投入，关注人员数量的变化，人均薪酬的变化，人员费用与收入比，人员费用月度变化、人均销售收入。
2人员费用分析
2.1企业是否聘用具备相关能力及资历的人员
2.2企业人员薪资水平是否与资历相匹配
2.3企业人员薪资水平与同行业可比公司比较
2.4通过招聘网站与同行业公司对比
3下游客户的分析
3.1客户的历史沿革
3.2客户的规模及品牌
3.3客户消化产品的能力
3.4是否关联方交易
4上游供应商的分析
4.1供应商的规模及品牌
4.2供应商的产品提供能力
4.3是否关联交易
5毛利率高低、月毛利率变化
5.1毛利对比：同行业对比、若该企业毛利水平高于同行水平，需了解是定价高、还是成本控制好；
5.2毛利的稳定性：关注每个月的毛利率的波动，企业经营具有巨大惯性，正常情况下毛利率相对稳定，如果销售价格稳定或主要材料价格稳定情况下，毛利率波动很大，财务数据的真实性存疑。
6同行业数据对比
6.1关注过往案例，同行业数据，可通过西安三班数据进行对比
7销售与管理费用的分析
7.1正常情况下，部分管理费用与销售费用与销售收入具有协同性。
8收入产品品类的多样性及非相关性
8.1一个公司能力半径是有限的，如果有跨行业的产品及收入，有可能是为扩大规模的过账数据，关注非重点行业产品收入的毛利是否偏低，客户、供应商是否少而集中。
9总结
9.1单个指标的异常不一定能证明企业数据的失真，但多个、不同类别指标的异常，大概率能佐证企业数据的失真
二、经营质量分析
1客户的复购率
1.1对客户重复销售产品及服务的公司，我们关注客户的复购率、复购率高，以为产品及服务得到客户的认可，产品及服务的质量是稳定的，收入的成长是可持续的。
1.2我们对品质的认可高于对规模及速度的认可，只有产品与服务具备高品质，才能有效低于竞争对手在规模、价格上的冲击，有效降低获客成本，后续的成长才能有保障，这种收入比通过补贴及高额营销费用获得客户更稳定。
2客户的规模及品牌
2.1我们关注客户的规模及品牌，如果能服务规模大余品牌知名度高的客户，以为这家公司产品及服务的品质得到好的背书，是值得信赖的。作为制造公司，产品的稳定性是至关重要，只有产品品质稳定，产品有差异化，才可能存在后续的持续大规模销售机会。
3客户集中度
3.1客户的集中度高一般被认定为企业风险高的一个指标，我们认为在企业经营时间足够长的情况下，这同事也是企业竞争力不足的一个指示，如果竞争力足够，就能开发新的客户。
4毛利的高低及波动
4.1对比同行业规模相近的企业，毛利率高一般认为企业产品竞争力的强劲，这在业内已经形成共识，但我们还要关注企业买利率在各个月份、年份的波动、非季节性公司，毛利率相对稳定，如果波动较大，排除返利等因素外，可能是企业内部管理能力不足的表现。
5研发费用的投入强度
5.1对科技型公司，持续的研发投入是未来销售收入的来源，所以要关注研发费用在时间纵轴上绝对数与相对收入比例的变化。
5.2研发费用管理的有效性，是否有预算、研发过程的控制、研发失败的止损、对研发人员的激励。
6核心人员的稳定性
6.1要关注核心研发人员与核心销售人员的离职情况，增么判断谁是核心，我们的经验是工资高的员工，轻资产公司因为不依赖有形资产的产能、依赖的是人的能力，人是公司最重要的资产，所以对人的分析尤为重要。
6.2要关注核心人员的服务期限，3年以上的服务期限说明核心人员稳定性高，企业产品注重品质，重资产公司靠固定资产稳定品质，轻资产公司人员起类似固定资产的作用，所以人员额稳定性意味着产品品质的稳定。
6.3核心人员流失对产品流程长、复杂程度高、产品更新快的公司影响高于其他公司，所以我们看到高科技公司做员工股权激励是常态，品牌消费类公司就不一样。
6.4要管出公司的绩效考核制度，有好的绩效考核才能吸引与留住人才。
7供应商的品质及稳定性
7.1关注供应商的品质，如果是高品质供应商直接供货，意味企业已经具备一定的实力。
7.2关注供应商的稳定性，如果供应商的稳定性不高，意味着产品的稳定性是不够的，如果供应商稳定，销售收入大幅增长，说明企业增长的持续性高。
8人均销售收入的提升
8.1人均收入是一个效率指标，在具备一定收入规模的情况下，与自身历史同期比较或者环比，人均首付额提升意味着产品的稳定及管理的成熟，与行业类似公司比较，能看出自身的优势或不足。
8.2在收入增长的情况下，人均收入增长说明经营质量的提升。
