王健林，债务压顶，年关难过！

还有一个多月，就将进入2024年，对不少人来说这个年关可能有点难过，包括曾经的首富王健林。

11月21日，王首富旗下的大连万达商业扔出一份公告，把投资者吓得不轻。公告显示，大连万达商业将有一笔6亿美元的债券于2024年1月29日到期，但公司可能还不上，寻求债权人同意将到期日延期11个月到2024年12月29日。

消息一出，万达该笔美元债价格瞬间跳水20%不止。公告次日，评级巨头惠誉又补了一枪，将公司评级下调为C，C评级的含义是“会很快出现违约现象”。

这6亿美元，还只是火烧眉毛的一小部分债务。今年4月万达集团三笔离岸贷款总计13亿美元触发提前还贷风险，万达与银团参贷行将合同约定的上市日期调整为2023年11月30日，目前也即将到期。

更大的一笔则是珠海万达商管的对赌上市回购款，根据约定如果珠海万达商管不能于2023年底成功上市，万达方面需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。按目前情况，万达商管根本不可能在年底前上市，万达已经在寻求和投资者沟通变通方案。

为了还债，今年以来王首富已经卖了不少资产，包括万达电影的股权，但目前这个紧迫关头，卖资产也难救急。继续沟通债权人和投资人，或许是不得已但唯一务实的办法。

一笔美元债寻求展期

11月21日，大连万达商业管理集团股份有限公司(简称“万达商业”)发布有关美元票据DALWAN 7.25 01/29/24(ISIN：XS1023280271)同意征求的公告。上述债券将于2024年1月29日到期，本金规模6亿美元，在到期日发行人将被要求偿还债券的本金以及应计和未付利息。

但公告称，由于中国房地产行业受到不利条件的负面影响，进而影响集团的业务及现金流。在整体市场低迷及国际资本市场利率上升的情况下，虽然集团的核心业务是商业物业管理而非物业开发，但集团作为一家中国民营企业，在国际资本市场筹集新融资或对现有债务进行再融资方面仍面临挑战。

为此，万达方面寻求将债券到期日延长11个月至2024年12月29日，增加在2024年1月5日、2024年5月29日和2024年9月29日进行强制性部分赎回。公告显示，如果特别决议未获得通过，发行人及附属担保人可能无法在原到期日(2024年1月29日)偿还上述债券的本金及应计利息，并且可能触发发行人、附属担保人或公司其他现有债务项下的交叉违约条款。

随着该消息传出，11月21日交易中的DALWAN 7.25 01/29/24 突然跳水，价格从1美元面值64美分附近，快速跌破1美元50美分，22日、23日则进入震荡，目前最新价也仅有1美元面值52美分。

11月22日，惠誉评级立马出手，将大连万达商业和万达香港的长期外币发行人违约评级(IDR)从“CC”下调至“C”。惠誉同时将万达商业子公司发行、万达香港担保的美元票据的评级从“CC”下调至“C”，回收率评级为“RR4”。根据惠誉的标准，惠誉将拟议修订视为不良债权置换(DDE)。

而在惠誉的评级体系中，对于发行人来说，C的评级表明会很快出现违约现象。对于单个证券来说，C的评级表明证券可能出现违约而且回收的可能性为低于平均水平到较低水平。

300亿对赌回购即将触发

不过，对万达来说，更棘手的一笔“债务”来自于绑定了上市对赌条款的珠海万达商管。11月10日，珠海万达商管（控股股东即是大连万达商业）公告，瑞士信贷（香港）有限公司退出公司H股IPO整体协调人队伍，自2023年11月9日起生效。

此前在6月28日，港交所网站显示，珠海万达商管提交了上市申请，并委任中信里昂证券、J.P.Morgan Securities(Asia Pacific)Limited、瑞士信贷（香港）为整体协调人。这是万达商管自2021年10月以来第四次交表，此前三次都迟迟等不来聆讯，导致招股材料失效。

目前看，万达商管的第四次交表只剩一个月也将失效，从态势看，这几乎是板上钉钉的事了，首要原因是公司迟迟拿不到监管“大路条”。

中国证监会于2023年2月17日颁布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及五项相关指引，自2023年3月31日起生效。根据该办法境内公司境外上市均需先在证监会备案。从证监会网站披露来看，甚至连屡败屡战的澜沧古茶和燕之屋都已经拿到备案，却始终不见万达商管的备案信息，聆讯更是无从谈起。而这，将直接触发对赌条款。

在首次交表前的2021年7月至8月期间，珠海万达商管曾引入了22家战略投资机构，包括新加坡PAG、腾讯、碧桂园、蚂蚁等，收取这22家的战略投资高达380亿元，出让万达商管公司21.17%的股份。当然，这22家机构的380亿元的投资，是有条件的。那就是，万达商管公司必须要在2023年12月31日之前，上市成功，不然的话，万达集团不仅要偿还本金，还要支付高额的利息。

今年3月份，证监会对申请发债的大连万达商业，就发出过问询函，问到了这一问题。问询函显示，根据申报材料披露，大连万达商业子公司珠海万达目前正申请在港交所上市，若不能于2023年底成功上市，发行人需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。证监会彼时要其补充说明万达商管上市进展情况，并评估上述事项对公司短期偿债能力的影响。

近日，大连万达商业抛出一份初步的股权回购款方案，初步方案显示若在今底之前珠海万达商管无法在港交所上市，拟延期向上市前投资者偿还约300亿元股权回购。万达计划在四年内分期偿投资者的股权回购款，同时拟以珠海以万达商管的部分股权作为抵押。不过据澎湃新闻11月15日的报道，投资者并不认可其提供的初步建议。

大连万达商业披露的2023三季报来看，目前债务压力巨大，账上货币资金有133亿，但有息短债超过660亿。

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