看到这个标题的时候，肯定有不少人以为我是来装13的，先别喷，取这个标题我也很无奈。

这篇文章，我先声明，其实是《宏观经济数据分析手册》的读书笔记，我想整一个宏观分析读书笔记系列，把书中的方法论都整理出来，并发表到“投资林教头”中，估计能写个十几篇，所以走过路过，都可以关注一下“投资林教头”，别错过我整理的宏观经济分析笔记。

我想来想去，如果文章标题叫什么《<宏观经济数据分析手册>读书笔记》，八成不会有人来看。还能怎么办？只能标题党一下了，但我保证你看完不会后悔。

那么，读书笔记和腾讯有什么关系？

我还是复盘一下自己投资腾讯的大致经过吧。

227元买入，2个月收益率63.26%

2022年10月29日，我写了一篇文章《估值实操：200元的腾讯，到底低估了吗？》

在文章中，我用0增长模型估算了腾讯的“底”，大约192.29块钱，我当时的用语非常谨慎和隐晦，我说“不要追求精确的错误”，腾讯是不是底，见仁见智。之所以这么说，是因为“不给投资建议”一直是我的原则，所以到底能不能买，各位自己看着办。

估值只是一个锚，而不是死板的规定。“大约190上下”总比“我啥都不知道”来得强。

文章发布后，我开始观察腾讯，下图“B”字就是买入点，成本大约227元，距离我计算的“精确值”192.29元，都已经上去不少了，但那时候我判断：右侧已经出现，是时候出手了。

而且我一出手即重仓、满仓，剩下的零钱买不满一手的，全仓恒生科技指数，2个月来恒生科技ETF给我带来的收益率也有37.93%。

所以本次200多元抄底腾讯，虽然少不了运气成分，但主要是分析出来的，不然我不敢下重手，也不会把零钱都all in恒生科技ETF，因为我知道右侧出现了，是时候了。

那么，我为什么知道右侧出来了？

计算估值只是一方面，还需综合判断腾讯的确定性、性价比等，以及还有一个传统价值投资者们不喜欢、不明白，甚至嗤之以鼻的环节：判断市场周期。

我为什么知道是右侧？

价值投资知易行难，其中有个难点是，价值投资者很容易“被套”。

原因很简单，价值投资者喜欢买目前市场不喜欢的票，你从基本面上计算一家公司的价值，假设值50元，市场现在49元，那就是低估了，于是你买入。但市场在短期内是有惯性的，情绪面依然悲观，依然不看好你手上这张票，当你买入后第二天、第三天，甚至几个月后，依然跌跌不休，持续掉到20元都是有可能的。

怎么办呢？加仓呗！越跌越买，手上一定要留有子弹，向下摊薄成本，这是很多价值投资者的做法。但之所以知易行难就是因为，你认为这只票值50元，但市场就是不这么认为，而它跌到20元的时候，你的信仰还在吗？可能前3年你都要忍受嘲笑和煎熬，但是第四年，市场终于明白了，估值修复了，暴涨了，但你的信仰熬得过3年吗？

所以我一直反对那些无视市场周期，把头埋在沙子里的价投原教旨主义者。

我也是价值投资者，但我反对某些价投原教旨主义者，你一谈市场周期，他们就不高兴，觉得你离经叛道。如果回撤一半，3年不涨，你还能高枕无忧，那我没话说。

具体看我之前发的一条长视频，不再赘述：《如何利用经济周期做好价值投资？》

在视频里我提到，在我的分析框架里，我会留10%来判断宏观周期。腾讯被低估很久了，400块就有人喊着便宜了，300块也有人喊着便宜了，那我为什么早不买晚不买，200元的时候也不抄底，偏要在2022年11月2日那天（227元）满仓？因为此时腾讯出现了“右侧”，便是基于DDM模型框架（基本面、情绪面、资金面）来判断的，我对周期的判断不是神棍般的技术面，不是什么MACD、KDJ、ENE，而是实实在在的经济学底层逻辑。

对于DDM模型，我上面的视频里已经说得很清楚，不赘述。

周期判断的难处

虽然我用DDM模型框架，判断出了最近市场右侧起点，但我承认，宏观周期在我的框架里，只有10%的权重，另外20%是看行业，70%是公司本身。别问我为什么满仓腾讯，就因为它是腾讯。

而且宏观经济分析框架非常不统一，有人是总量分析，有人专门看汇率，有人擅长在政策文件上咬文嚼字，还有专门研究康波周期的……我不以宏观分析为主，所以我主要用DDM模型来判断。

那段时间，我发现……

基本面：基本上触底了，2023年大体上都要修复了。

情绪面：因为我是金融行业的人，同事、朋友、圈子里的，都开始乐观起来了，虽然那段时间还没有出利好，但至少悲观情绪几乎没有了，情绪面在“磨底”，这个大体是要在金融行业工作才能“春江水暖鸭先知”。

资金面：2023年依然稳增长，加上之前经济探底，更不可能给你紧货币。

以上就是我对“右侧”的简单判断，加上一点点点点形态判断（虽然我经常吐槽技术面，但不代表我完全不会），于是觉得时机已到。

但仅仅是DDM模型，还是不够的，我越来越觉得，要是能在这一环节更加精进，那么对我做投资将会有很大帮助。毕竟我以前都专注于行业研究、公司研究部分，宏观分析虽然只占我10%权重，但如果能多学一点，给我带来的边际帮助会很大。

就像芒格说的，你的脑子里不能只有一个模型，需要多元的模型，即使是宏观经济这一领域，DDM也只是其中一个模型而已，如果能用多个模型来分析，那么对做投资会更有帮助。

可是宏观经济神棍居多，很多人开口闭口跟讲玄学一样，还有其他合适的框架可以学习吗？

于是我读了这本书

业内著名宏观分析师李奇霖老师写了一本书《宏观经济数据分析手册》，共564页，昨天我在候机时以及在飞机上阅读，第一天便读完194页（作为樊登“一书一课”平台财经书稿作者，豆瓣已读书目449本的书虫，这不难），今天又读到297页，再给我两天时间，应该都能读完了。

不因为别的，这本书太迷人了。

但是这本书贼厚（564页），而且对于没有基础的人来说，会很困难，但这本书非常有用，全书14章，讲了13种宏观数据的分析方法，有助于完善我的宏观分析框架，我觉得，如果我能写一套这本书的读书笔记，于我自己、于读者，都是非常有帮助的。其实我也经常要回头看我自己写的文章，而且我在樊登学到的经验是，做成思维导图，或写出来（费曼学习法），比只是画画线要容易消化得多。

所以写这套笔记的目的很纯粹：我自己想看。我本来就是个投资人，多掌握一点认知，能多带来一点收益率的话，本小利大。

我本人是偏自下而上的，我相信对公司本身的深刻研究才能赚到α，而很多搞宏观研究的，其实做不好投资，他们的研究很多只能作为谈资而已，这就为什么很多搞宏观分析的，开口就跟神棍一样让人云里雾里。无论是国外的巴菲特、芒格，还是国内的张坤、邱国鹭，都是自下而上为主，将重点花在公司本身。

说到这里，再顺便分享几篇自己之前的文章：

巴菲特：《看完63篇巴菲特致股东信，我整理出的价值投资思维框架》

张坤：《看完5万字的张坤文章合集后，我整理了他的投资方法》

邱国鹭：《看完12万字的邱国鹭文集，我整理了他的投研方法》

费雪：《（8000字长文）怎样投资成长股？》

公司分析占我框架权重70%，但是买房还得看小区，行业要占20%。同时，我反对价投原教旨主义者的做法，他们回避市场先生，用“长期持有”来为自己的逃避行为找借口，我主张关注宏观周期，利用市场先生而不是回避它，但它在我这里永远只有10%的权重。

我的原则是“实用主义”，我写的笔记，还是侧重实用性的部分，对我这个自下而上的投资者来说足够了。比如在书里，作者会细致地探讨XX数据和XX数据有什么细微的不同，XX数据为什么在2016年出现偏离，如果要更细致地分析，我们要如何加工XX数据。但对我来说，我不是宏观分析师，我要的是“模糊的正确”而不需要“精确的错误”，XX指标，能用我就拿来，对我来说最重要的是方向性判断，比如用DDM框架判断港股出现右侧一样，而不是深究几月几号统计局做了什么调整，汇率到底是6.99还是7.01，到底是11月2日还是3日建仓，这都不重要，你只要别在腾讯400块还处于下行周期的时候介入就行了。正如我在视频《如何利用经济周期做好价值投资？》提到过的，有些人对宏观经济过于迷信，比如“汇率不破6.99我就不建仓”什么的，我是不同意的。

宏观经济不是精确的机器，相反，它是混沌的，模型拟合度很低，这就为什么很多经济学家的预测都打脸，更别提用“精确的错误”来做投资了。

接下来我会陆续解读书中提到的13个指标：GDP、工业增加值、固定资产投资、基建、房地产、制造业投资、消费、进出口、物价、金融数据、PMI、外汇、财政。

每一个指标，书中都有详尽的解释，可能一篇写不完，有的值得写个2~3篇，所以到时候搞个20多篇的《宏观分析方法论笔记合集》也是有可能的。

所以欢迎走过路过的读者，关注“投资林教头”，后面会完整地把这本书的读书笔记拆解给大家。