稀土永磁行业分析报告:市场空间、竞争格局、产业链及相关企业

高性能钕铁硼作为应用范围广、综合性能优的一种永磁材料，是技术密集型和资金密集型产业，进入门槛相对较高。受益新能源的发展和智能化的发展，未来 5 年消费增速有望维持20%以上，是为数不多的高速成长性的行业，市场对此高度关注。

聚焦我国发展现状，我国是世界磁性材料大国，市场占有率高，各头部企业扩产规划明确。据统计，截至目前国内各磁材上市公司稀土钕铁硼产能及规划，到2025年合计产能或将达到接近20万吨，较2022年增长63.18%，年复合增速为17.73%。未来伴随机器人下游新兴需求爆发，叠加汽车、风电、变频空调、消费电子等传统需求持续复苏，或将带动磁材行业供不应求，迎来新的业绩增长。

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行业概览

1、稀土的需求结构：永磁材料是稀土下游最主要的应用领域

稀土应用广泛，并持续拓宽。稀土在改进产品性能、促进产品结构升级、向清洁能源转型过程中发挥重要作用，不仅涉及农业轻纺、冶金工业、石油化工、玻璃陶瓷等传统领域，也是特种光源及相关器材生产、国防军事、智能制造等新兴产业的关键材料。
永磁材料是稀土最主要的应用领域，2020年在全球稀土需求结构中占比26%，在中国稀土需求结构中占比更是高达42%。永磁材料是磁化后即使撤去外磁场也能长期保持较强磁性的材料，主要利用钕、钐等稀土元素与钴、铁等过渡金属组成合金，从而增强产品性能、节约能源、提高效用。稀土永磁材料发展快速，如今已渗透到机器人、风电设备、新能源汽车、节能电器、精密仪表等多个领域，为稀土产业的发展提供巨大推动力。

2、分类：可分为三类，钕铁硼应用范围最广， 当前综合性能最优
常见的永磁材料通常分为三类，即金属永磁、铁氧体永磁和稀土永磁，其中稀土永磁材料和铁氧体永磁材料现在仍广泛使用。
钕铁硼是第三代稀土永磁材料，由钕、铁、硼三种元素构成，其中钕属于轻稀土元素。钕铁硼具有高剩磁密度、高矫顽力和高磁能积的优点，是迄今为止磁性最强的永磁材料，是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的稀土永磁材料。

钕铁硼永磁材料按其制造工艺不同可分为烧结、粘结和热压三类，在制造工艺、性能特点和应用领域方面均存在显著差异。烧结钕铁硼号称“磁王”，与另外两种钕铁硼磁材相比在永磁特性、生产效率方面都具备突出优势，是当前综合性能最高的磁体。

烧结钕铁硼是最主要的永磁材料。2021年中国生产的磁性材料中，烧结钕铁硼产量达到20.71万吨，占比达到94.4%；粘结钕铁硼产量约为0.94万吨，占比4.3%；其他占比1.3%。3、钕铁硼磁材的优势：磁性强、体积小、质量轻、稳定性强钕铁硼磁材具有高能积，高矫顽力及良好的稳定性，是目前应用范围最广、性价比最高、综合性能最优的磁性材料，刺激稀土资源需求量大幅提振。钕铁硼磁材的性能优势主要在于以下几个方面。第一，磁性强。钕铁硼永磁体是现今磁性仅次于绝对零度钬磁铁的永久磁铁，磁能积大于钐钴磁铁。第二，体积小、质量轻。由于其高强度磁性，在应用过程中只需要较少的钕铁硼磁材就可以产生与大量其他材料相同的磁场，因此能够显著缩小产品体积，减轻产品质量。第三，稳定性强，使用效率高。钕铁硼磁材具有良好的抗磁损性能，能够在较高的温度环境下稳定工作。普通磁材的工作温度上限大约在80℃左右，超过这个温度范围会出现严重退磁现象，影响产品性能。而钕铁硼磁材的最高工作温度可达220℃，虽然与钐钴磁材在耐高温性能上仍有差距，但考虑到生产能力和成本费用，钕铁硼磁材是较优选择。以由钕铁硼磁材构成的稀土永磁电机与常规电机性能对比为例进行详细说明。电机是一种依靠磁场将机械能转换为电能的电力机械设备。发电机的磁场既可依靠电流产生又可使用永磁体产生，但普通永磁体性能有限，难以普及。稀土永磁电机是稀土永磁体和电动机的结合结果，可不借助外力就生产强大稳固的磁场。首先，钕铁硼磁材本身就具有体积小重量轻的特点，用其制成的电机轻便灵活，方便运输易于携带，给电机的装运等环节带来极大的便利。据统计，同样功率的发电机，稀土永磁发电机大约是普通发电机重量的一半，这大大减少了发电机的占用面积，提高了设备的使用体验。其次，稀土永磁材料在充磁之后能保持较长时间的磁性，这也意味着稀土永磁电机相比于普通发电机性能更加稳定，这也是其核心优势。第三，稀土永磁电机误差能控制在0.1%以内，这极大的提升了产品质量。低速大转矩的运行方式使稀土永磁电机的运行精度可控，运行噪声小、载重能力强，是设备高效安全运转的有力保证。第四，稀土永磁电机的高功率质量比使其运行效率大幅提高，与此同时，其不变损耗和可变损耗变化慢，能耗相对较低，其运行中的平均节电率比普通电机高10%-20%。稀土永磁电机可以灵活变速调节，最大限度的提升运转效率，降低能耗，有效节约使用成本。

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市场现状

我国稀土储量全球领先，且轻、重稀土品种齐全，为稀土永磁材料行业发展奠定了基础。1984年，中国科学院和冶金部联合行动小组开展烧结钕铁硼研制，快速提高磁能积，与世界先进水平同步。1985年，北京三环新材料高技术公司（现为中科三环）成立，标志着中国稀土永磁材料行业产业化进程开启。1986年，宁波三环磁厂（现为宁波科宁达工业有限公司）建成投产，标志着我国烧结钕铁硼正式开始量产。以下我们将具体分析我国稀土永磁材料行业现阶段的发展现状。

1、烧结钕铁硼为主导，产量持续增长
烧结钕铁硼在钕铁硼总产量中占有主导地位，根据中国稀土行业协会的数据，2022年上半年我国烧结钕铁硼毛坯产量为11.60万吨，占当年稀土永磁材料的95.10%，粘结钕铁硼占比3.68%，其他永磁材料占比合计仅1.22%。

21世纪以来，我国钕铁硼产量经历了四个增长阶段：第一，2002-2007年为需求快速渗透驱动下的高增长，产量从2003年的1.7万吨增至2007年的5万吨。2008年，受全球金融危机影响，产量出现下滑。第二，2009-2011年为国内经济复苏带动钕铁硼需求增长，产量重回增长轨道，2011年产量增至9万吨左右。而后，国家政策调控导致稀土价格明显上升，钕铁硼产量增长放缓。第三，2014-2015年，稀土价格有所下降，下游节能电梯、风力发电、汽车等行业需求快速释放，钕铁硼产量快速增长。第四，2016年至2021年，我国经济发展企稳，钕铁硼产量亦进入稳步增长阶段。2、中低性能产品市场竞争激烈，高性能产品仍存在增长空间本世纪初，由于中低性能稀土永磁材料生产门槛较低，大量中小企业纷纷投产，其技术水平和自主创新能力不足，产品同质化严重，技术含量低，主要依靠人力成本与环保成本争夺市场。目前，我国以中低性能稀土永磁材料为主的中小企业毛利率较低，产品集中于磁吸附、磁选、电动自行车、音响器材，甚至箱包扣、门扣、玩具等初级应用领域，市场竞争激烈。截至目前，从全球市场到国内市场来看，稀土永磁材料均呈现中低性能供应过剩，高性能供应不足的特征。以烧结钕铁硼为例，根据中国稀土行业协会和Frost＆Sullivan数据，2020年高性能钕铁硼产量4.62万吨，占比仅为24%。近年来，我国电子信息、数字通讯、新能源汽车、风力发电、节能家电、医疗器械、国防工业等前沿领域快速发展，稀土永磁材料作为前述行业中发挥电磁转换、电信号转换、磁力转换等功能的关键战略材料，市场需求量不断扩大。伴随着下游应用领域的要求提升，我国烧结钕铁硼产品的性能与质量亦得到显著改善，以N系列为例，由最初的N40以下中低牌号产品，逐步发展至N54等高牌号产品。未来，随着全球市场碳中和进程推进，新能源汽车、风力发电、工业电机、节能家电、3C消费电子等前沿、新兴领域不断成长，高性能、高质量稀土永磁材料的应用场景将继续拓展深化，具有较强研发、生产及配套服务能力的头部企业将获得更加广阔的发展空间。3、受经济周期和季节性影响，产生的波动不明显稀土永磁材料行业主要随下游行业波动，尽管下游行业发展周期不尽相同，但总体均随宏观经济周期波动。随着全球绿色经济、低碳经济的发展，以及我国“2030碳达峰”、“2060碳中和”目标的逐步实施，稀土永磁材料的主要下游行业发展前景良好。因此，稀土永磁材料行业发展前景因受经济周期影响产生的波动性并不明显。目前，我国高性能烧结钕铁硼的下游市场主要为风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件、节能电梯、3C消费电子领域等。除风力发电存在较明显的季节性特征（冬季为装机淡季）外，其他下游市场季节性特征较弱。整体而言，我国稀土永磁材料行业不存在明显的季节性特征。

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驱动因素

1、国家政策推动稀土永磁行业蓬勃发展

产业政策与时俱进，永磁行业借势腾飞。近年来，党和国家基于“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，坚持创新、协调、绿色等发展理念，积极推进创新驱动型战略和可持续发展战略，依照需求牵引和战略导向，陆续出台了一系列指导、促进稀土永磁等新材料产业良性发展的法律法规和政策，推动“一代装备，一代材料”向“一代材料，一代装备”转变，对包括公司在内的一批稀土永磁材料企业产生了较为积极的影响。
第一，在稀土永磁等关键新材料领域力求突破，同时进一步完善行业标准，健全产业体系，提高全链条贯通、集成、应用水平。稀土永磁材料行业将持续快速实现规模化、产业化、体系化发展。第二，作为汽车、3C消费电子、家电以及新能源汽车及风力发电等新兴行业生产过程中赖以发挥电磁转换等功能的关键性材料，永磁材料能够在综合磁性能、耐腐蚀性等方面形成优势，获得广阔的市场空间与良好的发展机遇。第三，国家着力突破新材料相关的“关键工艺与专用装备制约”，“组织新材料装备生产企业与材料生产企业开展联合攻关，加快先进工艺技术与专用核心装备开发，实现材料生产关键工艺装备配套保障。

2、双碳目标助力高性能钕铁硼需求高增速2020年，新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯四类需求占高性能钕铁硼消耗量的64%，相比2018年的39%，占比明显提升。高性能钕铁硼凭借其性能优势，在新能源、节能环保领域的应用无法被替代。双碳政策，有望进一步加速其应用拓展。新能源汽车是高性能钕铁硼消费的最大推动力。根据工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，近几年我国新能源乘用车车型配套永磁同步电机的比例持续提升。永磁同步电机在新能源汽车领域占据优势，稀土永磁产业链受益于新能源汽车市场的快速发展。一方面，新能源车产销量快速提升；另外，双电机和三电机占比增加，增加单车稀土永磁用量。根据测算，2021年全球新能源车高性能钕铁硼永磁材料需求量约2万吨，假设2025年全球新能源车产量达到2278万辆，高性能钕铁硼永磁材料需求量约7.4万吨。碳中和趋势下，风电领域高性能钕铁硼需求保持稳定增长。风电领域中，高性能钕铁硼磁钢主要用于生产永磁直驱风机。据《北京宣言》，国内风电装机目标是在2021年至2025年实现50GW的年安装量，从2026年起实现60GW。未来风电对钕铁硼需求量的增长来自于风电需求增长及直驱永磁电机渗透率提升。能效新国标驱动变频空调渗透率大幅提升。2020年7月1日开始实施《房间空气调节器能效限定值及能效等级》（GB21455-2019）将变频与定频能效标准合并，原三级定频及部分能效较差的三级变频和定频空调停止生产，据中国标准化研究院测算，能效新国标的实施将使目前空调市场淘汰率达到45%，预计符合一级、二级能效标准的变频空调（高端变频空调）只能采用高性能钕铁硼永磁体，钕铁硼永磁变频压缩机渗透率将实现跨越式增长。节能减排推动电梯行业对钕铁硼需求量增长。据中国电梯协会，钕铁硼永磁同步无齿轮摇曳技术比采用普通异步电机可提高20%的效率，同时降低40%损耗。因此在双碳背景下，节能电梯渗透率有望得到大幅提升。按电梯及自动扶梯升降机年复合增速20%、永磁同步拽引电梯渗透率100%、高性能钕铁硼单耗量6kg计算，预计2025年节能电梯用高性能钕铁硼量约1.9万吨。工业电机能效提升，是稀土永磁领域又一惊喜。2021年11月，工信部、市场监管总局印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》，主要目标为到2023年，高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上。目前高效电机占比3%左右，要实现2023年在役高效节能电机占比达到20%以上，年复合增速较为可观，钕铁硼永磁电机可提升10%~15%的效率，稀土永磁材料在工业高效节能电机领域的应用开始发力。根据相关机构测算，几个重要下游消费将带动高性能钕铁硼永磁材料全球总需求量从2020年的7.4万吨提升到2025年22.6万吨，年复合增速25%。

3、机器人加速商业化，稀土永磁迎新风“机器人+”政策护航，工业机器人稳健发展。2023年1月工信部等十七部门联合印发《“机器人+”应用行动实施方案》，提出到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强。我国机器人连续多年增长，据国家统计局数据，2022年中国工业机器人产量达到44.3万台，同比增长21.05%，17-22年我国工业机器人产量CAGR达27.6%。假设2023-25年我国工业机器人产量维持20%增速，中国工业机器人产量占全球比重为80%，则预计2025全球工业机器人将带来约2万吨的钕铁硼需求。

且从成本角度，伺服电机是机器人核心零部件，钕铁硼等永磁体成本占比约45%。参考工业机器人成本占比，核心零部件的比例接近70%，其中减速器、伺服电机和控制器占比分别为35%、20%和15%。伺服电机常用于机器人关节处，主要分为交流伺服电机和直流伺服电机、空心杯电机等，是步进电机的高性能替代品，其中直流伺服电机应用最广泛，钕铁硼永磁体在直流电机成本中占比约45%。

机器人需求或爆发，2025年对应需求或达2.13万吨。人型机器人较工业机器人自由度更高，根据特斯拉人形机器人擎天柱Optimus原型机的展示，全身有超28个关节自由度，人体工程学手部设计共有11个关节，从电机用量来看，单台人型机器人电机用量将不少于40个。从小米机器人设计看，自由度亦达到21个，目前看伺服电机是驱动人型机器人运行的无法取代的最佳方式。假设单台人型机器人钕铁硼用量为4kg，工业机器人用量为25kg，对应2025年仅机器人领域钕铁硼需求量将达到2.13万吨，其中工业机器人用量为1.73万吨，人型机器人用量为0.4万吨。

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需求空间

未来高性能钕铁硼需求增速有望超20%，为磁性材料中成长性最好的赛道之一。相关机构按照终端需求推算2022/2023/2025年全球高性能钕铁硼用量分别为12.1/14.8/22.1万吨，2021-2025年CAGR约为22.6%，为磁性材料中需求增速最快的品种之一。这其中最核心的驱动力为新能源汽车领域的需求放量，此外风电、变频空调、工业电机等亦将贡献较为明显的需求增量。

1、汽车：新能源车高速扩张，贡献最主要需求增量
2022年我国新能源产销量高增，为稀土需求带来强势支撑。根据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源汽车产销量分别为705.8/688.7万辆，同比增幅分别为96.9%/93.4%。依据中信证券研究部新能源汽车组和汽车组预测数据，2023/2024/2025年我国新能源车产量将突破880/1140/1560万辆，2022-2025年中国新能源汽车产量将保持30.26%左右的CAGR，预计2030年中国新能源汽车产量将达到1950万辆。假设到2030年纯电动乘用车产量占新能源乘用车产量比重为80%。根据Copper Development Association数据，EV乘用车、PHEV乘用车、HEV客车单车钕铁硼耗量分别为3.42/ 2.58/10kg，基于此，假设纯电动车、混合动力车、商用电动车单车用钕铁硼量分别为3.42/2.58/ 10kg，则2030年我国新能源汽车产量将带来6.4万吨的钕铁硼永磁材料消费量。

2、工业电机：高效电机政策引领，潜在的钕铁硼需求爆发点
工业电机为用电大户，通过提高电机效率可以实现大幅节能。2020年我国电机保有量约为29.5亿千瓦，工业电机耗电量占工业用电总量的70%以上，因此在工业电机领域实现效率提高，能够从源头上减少能源消耗。
政策端支持下，未来高效节能电机渗透率有望加速提升。2021年6月开始《GB 18613-2020电动机能效限定及能效等级》正式实施，淘汰IE3以下能效电机，2021年11月工信部发布《电机能效提升计划》，要求到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达20%以上（而当前渗透率不到10%）。2022年6月发布的《工业能效提升行动计划》提出2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。在政策大力支持下，未来节能电机渗透率有望加速提升。

采用永磁同步电机是实现电机高效节能的重要方式。高效节能电机即能达到二级以上能效的电机（对应国际标准IE4、IE5），目前工业电机中较多是采用三相异步电机，由于转子导条会产生损耗的天然缺陷，效率提升存在天花板，因此较难满足更高级能效的要求，而稀土永磁电机将成为更合适的选择，由于稀土永磁电机中转子无感应电流，不需要励磁电流，消除了励磁损耗，因此效率比普通异步电机要更高。
未来节能电机的推广有望进一步催生钕铁硼需求。结合政策条件，预计2023/2025年高效节能电机产量分别为1.7/2.9亿千瓦，稀土永磁工业电机产量分别为0.85/1.73亿千瓦（占高效节能电机比重为50%/60%）。考虑到不同类型的电机功率、设计方式差异较大，单位钕铁硼用量亦有所不同，假定工业电机平均单耗约为150g/千瓦，则2023/2025年节能电机领域钕铁硼消耗量有望达1.3/2.6万吨。
3、轨道交通：永磁磁浮，打开应用新场景
永磁磁浮轨道交通试验线竣工，打开稀土在轨道交通需求空间。2022年8月，永磁磁浮轨道交通工程试验线——“红轨”在兴国县顺利竣工。“红轨”是迄今为止建成的世界首条永磁磁浮轨道交通系统工程试验线，具有绿色、智能、安全、经济的显著特点。科技部在“十四五”“交通载运装备与智能交通技术”重点专项中，将“低成本中小运量磁浮客货运输系统技术与装备”项目列入了项目指南，计划于2024年启动。未来稀土永磁磁悬浮技术有望继续发展，或拓展稀土永磁需求新场景。
与此同时，传统需求如汽车、风电、变频空调、消费电子等呈现宏观复苏的迹象，后续有望持续回暖，对稀土永磁产业形成稳健支撑，在新兴与传统需求双轮驱动下，稀土永磁长期成长性毋庸置疑。

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产业链分析

1、产业链概况

钕铁硼永磁材料位于行业产业链的中游。产业链上游主要是稀土矿开采、稀土冶炼，下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域，以及新能源和节能环保等新兴应用领域，包括风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等。

2、我国相关产业处于世界前列，具备完整的稀土工业体系，在前中端环节具备全球话语权
我国是稀土大国，相关产业也处于世界前列，目前具备完整的稀土工业体系。凭借稀土资源和冶炼分离技术优势，我国在前中端环节具备全球话语权。
稀土产业存在严格的准入资质，进入壁垒极高，竞争格局较为稳定。中游精深加工企业竞争格局分化明显，钕铁硼磁材行业市场竞争较为充分。高性能钕铁硼永磁材料具有较高的制造工艺壁垒、客户认证壁垒、资金壁垒以及专利壁垒，国内仅有少数几个生产商具备生产能力，如中科三环、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、大地熊等。这些生产商往往聚焦于某几个领域，在各自的细分市场形成了较强的竞争优势，业内尚未出现垄断巨头。而大多生产商企业规模小、研发能力弱，以生产中低性能钕铁硼磁材为主，市场竞争非常激烈。下游行业发展前景良好，新能源汽车、风力发电等新兴领域符合国家清洁能源转型、绿色可持续发展理念，是国家大力鼓励和重点发展对象；消费电子等传统领域市场渗透率高，发展稳定。下游行业的发展促使钕铁硼行业向精细化、个性化、定制化方向发展。
3、钕铁硼应用领域广泛，下游需求逐步渗透有望持续高景气
高性能钕铁硼永磁材料主要用于风力发电、新能源汽车、节能变频空调、节能电梯、消费电子产品、机器人及智能制造等高技术壁垒领域的电机、压缩器与传感器中。普通钕铁硼永磁材料也被广泛应用于磁选机、电声应用、消费电子产品中。
高性能钕铁硼磁材体积小、重量轻、转矩高，大量应用于新能源汽车驱动电动机、防抱死系统（ABS）、电子转向系统（EPS）及雷达传感器等重要部件中，以提高电动机功率密度，改善运行效率。
风力发电机工作环境恶劣，构成材料需要能够经受高温、严寒、风沙等考验。永磁风力涡轮机结构简单，运行与维护成本低，使用寿命长，并网性能良好，发电效率高，更适应在低风速的环境下运行。
节能变频空调主要应用于进行云计算的数据中心，保证计算机在云计算进行过程中的稳定性。使用永磁电机，可以提升运行效率，快速制冷，并在达到设定温度后自动低频运转，不需要频繁开停机，从而降低运行成本，减少温湿度波动。
节能电梯中电机拖动系统节约电能的途径主要是两类。其一是提高电拖动系统的运行效率，如使用永磁同步曳引机代替传统异步曳引机；其二是将运动中负载上的机械能通过能量回馈器转变为电能送给交流电网供其他用电设备使用。永磁同步曳引机采用高性能钕铁硼磁材及特殊的电机结构，具有结构简化、高效传动、节能环保、低速运行平稳、免维护的特点。
在机器人及智能制造领域中，伺服电机是控制机器人关节灵活运动的关键设备，对精度、转速、抗过载能力、稳定性、速度相应能力等方面具有较高的要求，因此高性能钕铁硼磁材成为其理想材料，有助于在快速反应、提高功率密度的同时，减小体积，实现轻量化。
消费类电子产品未来会继续向体小量轻的方向发展，因此在耳机、手机线性震动马达、音圈电机中，钕铁硼磁材都是重要材料。
磁选机用于具有磁性差异物质的分离，在矿业、木材业、窑业、化学、食品等行业中都广泛应用。永磁磁选机的主要材料为钕铁硼磁材和铁氧体磁性材料，不需要能源和冷却系统，具有节能省耗、高效廉价、结构简单等优点，未来具有广阔的发展前景。

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相关企业

1、金力永磁

公司主要生产高性能稀土永磁材料，应用于新能源和节能环保领域，包括风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造。钕铁硼永磁材料行业属于稀土深加工，是稀土下游行业应用最为成熟的领域，稀土行业相关法律法规及产业政策对稀土永磁材料行业影响深远。公司于2022年1月14日在H股上市，成为稀土永磁行业第一家A+H上市公司。公司一直致力于高性能钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售，并专注于新能源和节能环保应用领域，是高性能钕铁硼永磁材料行业发展最快的公司之一，积累了较为雄厚的客户基础和丰富的行业经验，在行业内树立了良好的品牌形象，具备较为突出的竞争优势。
公司在新能源和节能环保领域具有较为领先的市场地位。目前，公司是全球领先的新能源汽车、节能变频空调及风电领域磁钢供应商，具有较强的市场竞争力。作为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，公司产品已被全球前十大新能源汽车生产商采用，公司是比亚迪、特斯拉等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商，上汽集团、蔚来、理想汽车都是公司的最终用户，公司还是大众集团MEB纯电动平台项目配套的稀土永磁材料供应商，以及美国通用汽车公司BEV3全球电动车平台的稀土永磁材料的定点供应商，2022年，公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约286万辆，按照Clean Technica公布的2022年全球新能源乘用车销量1,009.12万辆计算，公司全球市场占有率约28%。
在节能变频空调领域，公司主要客户包括美的、格力、上海海立、三菱等知名品牌，市场占有率处于行业领先水平，2022年，公司节能变频空调领域收入达到18.32亿元，较上年同期增长30.86%，2022年公司节能变频空调磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约5,028万台。在风力发电领域，公司的最终客户主要是金风科技和西门子-歌美飒等，2022年，公司在风力发电领域收入达到7.18亿元，公司该领域产品销售量可装配风力发电机的装机容量约8.29GW。2022年，公司于机器人及工业伺服电机领域收入达到2.53亿元，较上年同期增长145.17%，主要客户包括博世力士乐等。此外，2022年公司3C领域收入达到1.96亿元，较上年同期增长22.33%。公司还积极布局节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域，已经成为这些领域重要的高性能磁钢供应商之一。
公司在与各领域龙头企业紧密合作过程中，形成了较为成熟的经营模式。公司与新能源和节能环保领域顶尖的客户建立了稳定的供应关系，这些大型知名企业对产品品质要求十分严格，产品评鉴及认证周期比较长，为满足其品质、技术及管理体系要求，公司在研发、制造、供应链管理、客户服务及企业文化等方面不断优化，形成了与客户需求相适应的较为成熟的经营模式。公司坚持以客户为导向，不断进行技术升级和产品差异化设计。公司将技术服务前移到客户端，运用自身在钕铁硼永磁材料方面的专业技术优势，参与客户新产品的设计过程，协助客户优化产品性能，降低产品成本，提供全方位技术解决方案。公司实行严格的质量管理体系并具备行业领先的精益生产能力，其产品交付能力及生产效率在行业内处于领先水平。这些成熟的经营模式，为公司与现有大客户保持稳定的合作关系，以及开发新的客户，奠定了坚实的基础。
公司为全球领先的高性能稀土永磁材料生产商。2022年，公司的高性能稀土永磁材料产量为12,786吨，其中使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁材料9,965吨；超高牌号产品产量为6,124吨。公司产能建设逐步推进，预计2025年可达4万吨钕铁硼毛坯产能。目前公司的毛坯产能已具备年产2.3万吨的生产能力，在包头投资建设的一期项目8000吨钕铁硼已完全投产，包头1.2万吨二期项目和宁波3000吨及1亿台套组件项目正在建设中，规划2024-2025年在赣州新建2000吨高效节能电机用磁材基地项目。随着扩产计划的逐步落实，2025年公司将在国内建成高性能钕铁硼永磁材料年产能4万吨。
公司与主要稀土供应商建立长期稳定的战略合作。稀土是我国的战略资源。公司总部位于重稀土主要生产地江西赣州，并在轻稀土主要生产地内蒙古包头建设了高性能稀土永磁材料生产基地。公司与包括北方稀土集团、中国稀土集团在内的重要稀土原材料供应商建立了稳定的战略合作关系，连续两年获得北方稀土“优质客户”奖项。同时，公司通过根据在手订单提前采购稀土原材料、与客户建立调价机制、优化配方及工艺技术等措施，以减少稀土原材料价格波动对公司经营业绩的影响。
公司实行严格的质量管理体系，具备行业领先的精益生产能力。公司严格按照汽车行业质量标准建设质量管理体系，高标准严要求，全员参与，全程管控，在博世集团、三菱电机压缩机等多家国际国内著名客户端保持了0PPM的质量记录。公司全面建设IATF16949：2016国际汽车工作组汽车行业质量管理体系，并创造性地融合包括通用汽车BIQS在内的各汽车客户的质量管理体系标准，建立公司质量管理体系JLQB。公司推行精益生产，整合业务流程，产品交付能力及生产效率在行业内处于领先水平，获得客户的一致好评。
2、正海磁材
深耕行业，迎加速成长。公司成立于2000年，深耕钕铁硼磁材领域二十余载，主营业务为高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发、生产、销售和服务。2011年，公司于深交所创业板上市，从此进入高速发展时期，通过建设烟台东西厂区和福海厂区持续进行产能布局。同时，公司于2012年和中国稀土（原五矿稀土）合资成立江华正海五矿新材料有限公司进一步保证了原料的供应；在新能源汽车电机驱动系统业务领域，公司自2007年开始布局，2015年收购上海大郡形成“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”双主营业务；2020年成立南通正海磁材有限公司进一步提升产能。
持续拓展海外市场。公司早在2014年开始布局海外业务，先后在德国、日本、韩国、美国、马来西亚成立了全资子公司，目前公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点。公司依托产能、产品及技术优势，当前已成为全球高性能钕铁硼永磁材料行业的龙头企业之一。
产能加紧建设。公司拥有烟台东西厂区、福海厂区和在建的江苏南通三大生产基地，现有钕铁硼产能规模为18000吨（东西和福海厂区升级改造项目新增产能2000吨，建成后22年底钕铁硼产能将提升至18000吨），同时公司于11月发行可转换公司债券投资建设南通基地一期，规划产能18000吨产能，预计2023年达产5000吨、2024年上半年达产1000吨，未来南通基地产能全部建成后公司总产能有望达到36000吨，产能规模将位居前列。

产品主要为高性能钕铁硼。钕铁硼过去主要应用于传统的电声器件、磁吸附、磁选机等中低端领域，产品附加值低，相应毛利较低。近年随着下游应用领域持续拓展，尤其是打入新能源汽车、变频空调等领域，产品性能逐步提升，公司主要产品为高性能钕铁硼，产品覆盖N至ZH八大类、六十多个牌号。重要的是，高性能钕铁硼具备较高的附加值，整个赛道格局更优，有利于公司实现快速发展。
营收和净利大幅提升。根据公司发布的2022业绩预告，2022年预计实现归母净利润中值为4亿元，YOY+50.92%,；扣除非经常性损益后的净利润中值为3.79亿元，YOY+48.74%。近年钕铁硼需求持续景气，2018-2022Q1-3公司营业收入和归母净利润整体保持较快增长，尤其是在2020年后伴随着稀土价格大幅增长，公司营收也实现较大幅度增加，2020/2021/2022Q1-3公司营业收入分别为19.54亿元/33.70亿元/45.57亿元,同比+8.64%/+72.46%/+89.84%。
收入结构持续优化。稀土永磁是公司的核心业务，近年来钕铁硼磁材业务占比高达98%以上。具体来看，2022H1公司汽车应用领域产品实现收入16.17亿元（同比+101%），营收占比约59%，其中可装配新能源汽车131万量（同比+49%），实现收入11.64亿元（同比+151%），营收占比从32.53%增至42.51%。2021年，公司汽车应用领域营收占比约56%，节能变频空调领域占比约26%，风电、节能电梯、电子和其他应用领域占比约18%。未来伴随着新能源汽车业务进一步拓展，公司收入结构有望持续优化。

3、中科三环
中科三环隶属于中国科学院，成立于1999年7月23日，并于2000年4月20日在中国深交所上市。2000年，参股赣州科力稀土和江西南方稀土；2003年，产品进入VCM应用，跻身世界高端应用领域；2005年，与德国合作设立三环瓦克华；2015年，与日立金属合作成立南通公司；2016年，进入特斯拉供应链；2019年，参股南方稀土。公司是国内最早从事钕铁硼磁性材料研究和生产的企业之一，也是国内高性能钕铁硼永磁材料产量和销售收入最大的企业。
公司下纳四家烧结钕铁硼永磁体和一家粘结钕铁硼永磁体生产企业，参股一家烧结钕铁硼永磁体、一家软磁铁氧体及一家非晶软磁带材生产企业。截至2021年，公司烧结钕铁硼产能2万吨，粘接钕铁硼产能1500吨，规模远超行业内其他企业。其中，烧结铝铁硼产能主要分布在天津（产能8000吨）、宁波（产能8000吨）、北京（产能3000吨）、广东肇庆（产能1000吨），合计2.15万吨产能。
公司计划今年利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼产能1万吨左右，届时将具备烧结钕铁硼毛坯产能3万吨和粘结钕铁硼毛坯产能1500吨，合计产能将达到3.15万吨。之后，如果公司订单情况和市场需求情况都非常好，公司有能力在2024年底前后再扩产2.1万吨左右。

4、宁波韵升
公司自1995年进入稀土永磁材料行业，于2000年10月30日在上海证券交易所挂牌上市，是一家在消费电子领域有重大影响力的企业。下辖VCM磁钢事业部、移动智能磁钢事业部、声学磁钢事业部、欧洲磁钢事业部、电机磁钢事业部、海外磁钢事业部、磁组件事业部、材料制造部、包头强磁、材料研究院、粘结磁体公司等。
公司在宁波、包头两大生产基地，具有年产坯料12,000吨的生产能力。目前正在非公开募集10.8亿投资建设包头年产坯料1.5万吨，预计到2023年公司高性能钕铁鹏总产能提升到3.6万吨。
2022Q1，公司产品销售中，汽车占比22%，消费电子39%，工业其他占比39%。2021年，公司VCM业务出货量全球市占率达约30%。
公司聚焦新能源汽车、消费电子和工业应用等三大领域的下游应用场景。在新能源汽车领域，公司是比亚迪、欧洲大陆、德国舍弗勒的主要供应商，为其批量、稳定供应新能源汽车驱动电机磁钢。公司与方正电机、卧龙电驱等电驱动系统制造商达成了战略合作关系并获准进入其供应链体系，配套用于多款新能源畅销车型。
在消费电子领域，公司是全球某3C智能电子巨头的主要磁材供应商，产品直接应用于该客户开发产品中的扬声器、震动马达、聚焦马达、无线充电等，最终应用于智能手机、无线耳机、智能平板、PC、智能穿戴设备及无线充电设备等。此外，公司也是国际声学巨头（美系）和HDD硬盘产业链上的主要磁材供应商。
在工业应用领域，公司的高性能钕铁硼磁材已应用于伺服电机、直线电机、工业永磁电机、电梯曳引机、变频空调、风力发电等领域，已成为多家知名主流企业的主要磁材供应商。此外，公司还积极开拓前述优势领域中的其他重要客户，在非传统优势领域的风力发电、节能家电等下游已有较大突破。
5、金田铜业
金田铜业始建于1986年，专注铜加工三十余年。公司专注于铜加工行业，是国内集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体的产业链最完整的企业之一。
公司于2001年完成股份制改制，进入稀土永磁材料行业，成立宁波科田磁业有限公司，是行业内较早布局稀土永磁材料的公司。于2020年4月在上交所主板挂牌上市，2021年4月发行可转债，两次募投资金均主要用于铜带、铜棒、铜排、电磁线等各种铜加工材以及磁材的产能扩张建设，目前公司在国内外布局重庆、广东、包头、江苏、宁波（2个）、越南7大生产基地，拥有160万铜加工产能及5000吨稀土磁性材料产能，着力打造以“铜合金材料+磁性材料”双轮驱动的发展模式。
目前设有宁波、包头2处磁性材料生产基地，产能达5000吨，包头基地年产8000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目预计2023年投产（8000吨产能），分两期建成（每期4000吨），全部达产之后预计稀土永磁实际加工能力达1.3万吨以上。
公司稀土永磁产品广泛应用于风力发电、新能源汽车、工业电机、消费电子、医疗器械等领域。凭借先进的生产技术和完善的质量管理体系，已成为比亚迪、中国中车、德国AMK、德国博泽集团、意大利拉法等众多知名企业的供应商。

07

竞争格局

1、全球供给格局

（1）当前：中国磁材占主导地位，高性能钕铁硼永磁材料企业集中度较高
中国主导全球稀土资源供给。钕铁硼永磁材料原料是镨、钕、镝、铽、硼铁等稀土金属和稀土氧化物。我国是稀土资源大国，拥有全球最大的稀土储量和产量。据美国地质调查局数据，2020年我国稀土矿资源储备量4,400万吨，占全球资源比重的36.67%，位居全球第一；2020年，全球稀土总产量24万吨，我国产量14万吨，占比58.33%，位列第一。丰富的稀土资源和产量为我国钕铁硼永磁行业提供了充足的原料供应。

我国占据了全球稀土永磁90%以上的供给。据弗若斯特沙利文数据，2020年全球稀土永磁材料产量约21.74万吨，2015年约为14.99万吨，复合增速为7.7%。其中中国产量由2015年的13.47万吨提升至2020年的19.62万吨，占比由89.86%升至90.25%，年均复合增长率达到6.58%。海外来看，美国本土几乎无稀土永磁生产，仅有日本信越化学、日立金属、TDK以及德国VAC几家企业，产业链缺失是海外稀土永磁市场及下游应用面临的客观情况。

钕铁硼中低端产品竞争激烈，行业集中度低，盈利情况较差。我国现有烧结钕铁硼生产企业约200家，大部分磁材企业产量不到1,500吨。整体来看，烧结钕铁硼产业集中度较低，大部分企业生产规模较小，研发能力较弱，产品以中低端产品为主。由于低端钕铁硼领域（主要集中在家电、箱包等领域产品）进入壁垒低，产品差异化小，从而导致厂商的议价能力差，行业整体盈利较低。

高性能钕铁硼永磁材料性能好，行业集中度高。高性能钕铁硼需要更多的资金、技术支持生产，因此行业具有较高的进入壁垒，相应行业集中度较高（全球前三大生产商按销售收入计占比42.4%，我国前三大生产商按销售收入计占比56.6%），头部企业往往具备长期的技术积累和规模效应，头部公司的盈利能力较中低端钕铁硼强。

（2）未来：海外产能增量有限，国内高性能钕铁硼厂商有序扩产
未来海外产能整体增量有限。目前海外有扩产计划的公司相对较少，主要集中在美国，其中美国MP materials规划建设1000吨钕铁硼磁铁，预计2025年投产，USA Rare Earths年产2000吨钕铁硼磁体，计划2023年开始初步生产；Quadrant初步估计2024年产能为1500-2000吨钕铁硼；VAC计划在美国建立新的磁铁工厂，预计将于2024年开始生产。尽管磁材作为双碳进程中的关键材料之一，海外的重视程度确实也在提升，但由于配套供应链以及成本优势，海外竞争力相对较差，预计未来3年海外产能总增量＜1万吨，增量较为有限。

中国仍是未来钕铁硼产能扩张的主力，且低端产能预计逐步淘汰，高性能钕铁硼产能有望持续扩张。中低端钕铁硼：进入门槛较低，产品同质化严重且产能已经过剩，在稀土原料涨价背景下，部分中小企业将面临现金流吃紧、客户流失的问题，生存压力较大，未来产能或将持续出清。高性能钕铁硼：随着下游高景气，相关企业也开启了扩产之路，由于这些企业往往根据自身下游客户的需求制定生产计划，因此整个行业呈现出供给紧跟需求的特点，从主要烧结钕铁硼上市公司披露的扩产计划来看，毛坯产能将从2021年底的10万吨扩产至2025年的24.5万吨左右，CAGR约为25%左右，其中头部公司增速相对更高（25%-35%），基本保持自身市占率稳定或略有提升。

2、企业竞争壁垒：关注原料、技术、客户三大要素
（1）原料：稀土供给或持续偏紧，原料保障度高的企业竞争优势显著
稀土是钕铁硼最重要的原料，而在未来稀土供应持续偏紧的背景下，稀土原料的可获得性将对各大钕铁硼企业的竞争力产生深远影响。
国内稀土实行总量指标控制，供给缺乏弹性。2017-2020年指标CAGR为10%（其中轻稀土CAGR为11.5%，中重稀土CAGR为2%），2021/2022年为满足下游强劲需求，指标增速上行至20%/25%。作为为数不多的我国可以掌控定价权的资源品种，中央对稀土战略价值高度重视，未来在增加稀土供给方面可能会更显克制。

而反观全球市场，如上所述海外市场的稀土供给增量也相对有限，因而后续稀土供给也将很大程度维持持续偏紧的状态。与上游稀土集团充分绑定的头部钕铁硼企业有望在原料端构筑自身壁垒，而缺乏原料保障的部分中小企业或将逐渐被边缘化。
（2）技术：工艺流程复杂，细节决定成本，未来仍有技术改善空间
钕铁硼生产本质上采用的是粉末冶金工艺，可分为毛坯生产、成品制造两步工序：原料→毛坯：简单来说就是先制粉，再压制成型，最后烧结成毛坯。具体来说，先将镨钕、硼、铁及其他成分等配料，再通过熔炼、甩带的方式形成甩带片；而后通过氢碎、气流磨等方式制粉；再进行压制成型，并完成磁场取向，制成坯料，最后进行高温烧结等工序，制成致密的钕铁硼毛坯。毛坯→成品：主要是将毛坯加工成客户要求的形状，然后再通过晶界渗透、表面处理等工艺提高产品性能。具体来说，首先是通过切割、研磨等方式进行机械加工，然后采用晶界渗透/扩散的方式提升矫顽力，最后通过电镀等方式进行表面处理，提高耐腐蚀性等。
高性能钕铁硼工艺流程较长、技术要求高，决定了其批量化生产的进入门槛较高，对于大部分中低端钕铁硼厂商而言，要切入高性能钕铁硼赛道难度较高。
第一，技术、经验壁垒。高性能钕铁硼永磁材料的生产流程冗长繁杂，各环节均要求严格管控以达到适当的磁性能；且不同的下游应用对原料配比要求不同，而如何配比各元素效果最好，需要较多投入和长时间实践经验积累。因此高性能钕铁硼生产非常考验企业的工艺水平、实践经验积累以及全流程管理能力。在长流程下，普通的钕铁硼企业难以实现批量化生产或实现较好的产品一致性（因此比较难进入下游主流客户的供应链），亦无法以最优成本进行生产。
第二，资金壁垒。钕铁硼生产环节众多，且大多数环节需要相对较先进的机器设备，因此项目整体资本开支相对较大。从多家公司披露的项目投资额来看，1万吨钕铁硼项目对应投资额10亿+，对于中小钕铁硼企业而言缺乏相应的资金实力，而已上市的企业可利用资本市场实现融资，扩产相对便利。
各家钕铁硼企业主流制作流程大体相似，但技术细节处可能有所不同。各家企业基本遵循配料→熔炼→氢碎→制粉→取向成型→烧结→机加工→晶界渗透/扩散（或有）→表面处理等步骤，主要流程没有太大差别，但细节处可能不同。如原料配方比例不同（且部分企业可能直接外购甩带片），再例如制粉环节的晶粒细化程度有差异、机加工环节可能委托外协、晶界渗透所采用的技术以及所添加的重稀土比例不同、表面处理技术手段不同等，也正是因为各个细节处的不同，使得最后的成本端仍然存在一定差异。
晶界扩散/渗透：高性能钕铁硼工艺中的关键所在。重稀土可以大幅提高钕铁硼的矫顽力，但重稀土价格昂贵，是钕铁硼的重要成本项（原料成本中占比20%-30%），因此如何减少重稀土用量是钕铁硼降本的重中之重。晶界扩散技术使得中重稀土仅在晶界进行扩散，不进入主相，因此可以达到使用少量重稀土即可提升矫顽力的目的。实业中通过晶界扩散技术，一般可以减少中重稀土用量50%以上。目前上市公司中基本已普遍采用晶界扩散工艺，例如金力永磁、正海磁材等目前60%-70%的产品采用晶界渗透/扩散技术。

未来晶界扩散工艺仍有较大的改善空间，未来能够率先取得突破的企业有助于进一步减少重稀土用量，带动自身成本下行。
（3）客户：下游认证周期较长，聚焦领域与绑定客户的差异决定未来成长性
下游认证周期较长，高性能钕铁硼存在较高的客户壁垒。高性能钕铁硼作为重要功能性材料，其质量对于客户最终产品的性能和品质影响重大，因此下游客户在选定供应商时往往需要经过长时间的认证、试样和验厂，例如新能源汽车领域客户认证周期普遍在2-3年，海外客户多在3年以上；风电、空调领域客户的认证周期一般也在2年左右。较长的认证周期，也有利于行业先进入者站稳脚跟，占得先机。
聚焦领域有所不同，将影响各企业未来放量节奏及盈利能力。从成长性来看：未来新能源领域是最主要增量，而风电、工业电机、机器人等领域也可能成为未来需求爆发点，下游中相关领域占比较高的企业有望实现更快放量；从盈利性看：目前消费电子领域毛利率相对较高，其次是空调、新能源汽车，风电领域毛利率相对偏低。由于各企业领域偏向有所不同，例如正海磁材、中科三环新能源汽车占比在30% -40%左右；金力永磁在风电、空调、新能源车等领域均有较好表现；宁波韵升在消费电子领域占比较高；大地熊在工业电机领域占比较高，不同的下游领域占比将对企业未来放量节奏及盈利能力形成不同影响。
各企业绑定了不同的下游大客户，有望与客户实现共同成长。以新能源汽车为例，中科三环、金力永磁已进入特斯拉供应链，宁波韵升、金力永磁进入比亚迪供应链，正海磁材在全球前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点，包括大众、丰田等。而下游客户一旦选定供应商，通常不会轻易更换，绑定了下游巨头的磁材公司有望跟随下游放量，实现共同成长。

08

市场前瞻

随着现代社会技术的迅猛发展，稀土永磁材料作为现代新材料之一，已经成为现代工业的核心材料之一。稀土永磁材料因其高磁能积、高饱和磁化强度和优良的磁稳定性以及导电和导热特性，在电子、通信、航空航天、汽车、医疗器械、新能源等领域得到广泛应用。因此，稀土永磁材料行业的发展趋势备受关注。

1、市场前景
根据最新的市场研究报告，稀土永磁材料市场在未来几年内将继续保持稳定的增长，预计到2025年，稀土永磁材料市场总规模将超过140亿美元。在各个应用领域中，电子和通信领域用量较大，占据超过30%的市场份额，而随着新能源汽车的兴起，稀土永磁材料在汽车行业中的应用也将迅速增长。
市场增长的原因在于，稀土永磁材料具备独特的优势。首先，稀土永磁材料的磁性能稳定，能够在高温和强酸碱环境下稳定运行。其次，相对于传统铁磁材料，稀土永磁材料拥有更高的能量积和更优良的磁性能。最后，相对于其它磁性材料，稀土永磁材料的价格更加稳定，市场前景更有可预见性。总之，稀土永磁材料的市场前景依然非常广阔。
2、技术创新趋势
稀土永磁材料作为一种新兴材料，其技术和研究在不断进步。近年来，随着稀土永磁材料技术研究的不断深入，磁学、晶体制备、材料化学等多个领域的研究人员纷纷涌现。技术创新主要体现在以下几个方面：
新工艺的开发：较新的稀土永磁材料生产方法是一种气氛下快速凝固成形技术。此新工艺的成功开发具有重要的应用前景，使产品性能得到长足的提高。
新材料的研制：研制适用于特定环境的新型稀土永磁材料是目前的技术创新趋势之一。例如，研究人员可以尝试设计能够在高温和强酸碱环境下稳定运行的稀土永磁材料。
新磁体的设计：新型磁体的设计也是技术创新的一个方向。至今，磁体的应用范围有限，随着磁体设计技术的提高和新型材料的不断出现，磁体的应用领域将会得到拓展。
3、未来发展趋势
行业集中度的提高：随着行业规模的扩大和竞争的加剧，稀土永磁材料行业集中度将会进一步提高，行业龙头企业将会越来越多。
技术水平逐步提高：随着技术的突破和创新，稀土永磁材料的技术水平将会逐步提高，新产品的开发速度也将大大加快。
市场占有率持续提高：随着相关政策的支持和市场对优质稀土永磁材料的需求不断增加，优势企业的市场占有率将得到稳步提升。
稀土永磁材料作为新材料的代表，应用广泛，市场前景广阔。虽然受相关政策和行业标准的影响，此前行业发展经历了一段波动期，但专家认为，稀土永磁材料行业在未来将继续发展，技术将不断创新。优势企业将会进一步扩大市场占有率，在市场竞争中获得更好的表现。