聚焦游戏文化出海(二):郭帆垂涎三尺，游族网络一手好牌业绩稀烂

导演郭帆发布了《流浪地球3》的预告片和logo，声称将在2027年大年初一上映。

          

平淡的日子里，又增加了几分关于对未来的期待。

          

预告片很有意思，李雪健饰演的周喆直和moss对决，手上绑着貌似自毁装备的按钮，像极了《三体》小说里罗辑威慑三体人。

          

          

网友戏称，《流浪地球》快把《三体》的点子“偷”光了。

          

当然了，这不能算真的偷，原因很简单，《流浪地球》系列的导演是郭帆，而监制赫然写着三个大字：刘慈欣。

              

          

那么问题来了，《三体》电影版呢？

          

除了一部反响极佳的电视剧版和搞砸了的动画版，以及将要在元旦前后上映的网飞电视剧版，《三体》电影版一直遥遥无期。

          

          

哪怕得到了刘慈欣本人全力支持，郭帆也没有办法拍垂涎三尺的《三体》，《三体》的版权，在游族网络（002174.SZ）手里。

          

拿到了中国头号科幻IP的游族网络，一定很发财吧？   

          

很多关心游族网络的投资者表示：宝宝心里苦。

01

游族网络惨淡三季报

                                                                                                     

最近，游族网络发布了2023年三季报。

          

可以说是一份相当惨淡的成绩单，无论是营收还是净利润，均为五年来最差。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

          

发生了什么？

          

因为意见分歧，公司副总毒杀董事长，后来私生子代理人发声寻求股权，公司股权动荡业绩不稳... ...

          

比电影还精彩。   

          

好在今年初，公司通过股权转让，稳定了股权架构。

          

1月3日，游族网络发布公告。

          

原控股股东、实际控制人林奇先生的继承人林小溪、林芮璟、林漓及其法定监护人XU FENFEN（中文名：许芬芬）女士与上海加游企业管理合伙企业（有限合伙）于2022年12月30日签署了《股份转让框架协议》，转让方拟通过协议转让的方式将其持有的113,042,833股股份（占总股本的12.34%）转让给上海加游。按照当前市值估算，预计成交价10亿元左右。

          

上海加游成立于2022年5月，大概率是为了收购游族而成立的。

          

不幸去世的前董事长林奇是程序员出身，有超强的开发能力和项目控制能力。相信继承其股权的实控人--三个未成年人和其监护人无力做到这一点，从某种意义上讲，把游族卖给一个好的接盘方，就是对林奇最大的继承了。

          

上海加游的大股东是上海远复企业管理中心（有限合伙），有意思的是，这家公司的第三大股东是人民网兴体（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙），仅持有1%的股份，而后者的大股东中，又有人民网创业基金1%的持股。

          

三季报显示，公司自研产品的运营团队回归到研发工作室体系后自研产品的研运能力及效率有所提升，公司前三季度归母净利润 1,044.38 万元实现扭亏为盈。

02

沉重的负担：利息支出

                                                                                                     

和传统企业相比，游戏公司有个特点：轻资产。   

          

有些游戏公司连自有房产都没有，办公楼是租的，账面资产少得可怜。

          

以游族网络为例，公司没有成本高昂的生产线，没有厂房，价值最高的固定资产就是房产。公司账面5.96亿的固定资产中，绝大多数是房产。对于一家营收曾经接近50亿的上市公司来说，这确实是轻资产运营。

          

轻资产的优势是好掉头，最大的运营成本其实是人力。公司经营方向发生变化后，可以通过新的招聘或者裁员来调整成本投入。

          

但是，这样的资产结构也往往会带来一个很大的麻烦：融资难。

          

传统的银行等金融机构，借钱的标准很单一：拿之前的资产来抵押。

          

轻资产的企业没有可抵押的，很难从金融机构借到钱。

          

财报显示，公司自2017年开始，通过发型可转债的形式来融资。最高峰的2019年，公司可转债金额高达9.18亿。

              

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

          

随着公司的转型，砍掉了大量的业务，而这些债券（及短期借款）反而成了负担。2021年起，公司还清了大部分短期借款，一定程度上减轻了融资成本压力。

          

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空    

          

尽管如此，公司的利息支出依然压力非常大。

          

三季报显示，公司利息费用3600万。

          

在企业效益好的时候，这点利息算不上什么，但在公司净利润只有1044万的时候，这么高的利息支出就是巨大的压力了。

          

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

03

另类理财狂魔

                                                                                                     

资产负债表显示，公司账面现金14.36亿，除此之外，还有15.8亿的其他非流动金融资产。

          

只看数字的话，公司并不缺钱，但利息情况和账面现金情况相比，多少是有些矛盾的。

          

而公司账面的其他非流动金融资产也是鱼龙混杂的报表项目。

          

什么是其他非流动金融资产？   

          

星空君查了下财报，发现主要是非上市公司的股权，这部分价值、收益很难评估，较为隐蔽。而前三季度这部分投资收益高达6500万元，成为利润的主要来源。

          

这些投资收益如何计算的？

          

在财报中，游族网络称，对于非上市公司股权采用估值技术进行公允价值计量，主要采用市场法进行评估，参考业务类型相似的非上市公司交易案例或类似上市公司的市价指标并考虑流动性折扣后确定公允价值。

          

这里有注意事项：

          

季报未经审计，这类数据是上市公司自行评估，没有第三方评估报告，缺乏必要的严谨性，只能当做参考。如果投资收益严重影响净利润，就要警惕年报因为评估金额的变化带来业绩大变脸。