拟募资19.3亿元建牧场，掉队的光明乳业还能赶上吗？

作者丨啾一

出品丨鳌头财经（theSankei）

乳企奶源争夺战白热化。近日，光明乳业（600597.SH）公告称，公司拟募资定增不超过19.3亿元，用于在安徽、宁夏及黑龙江等地投资建设奶源牧场项目。

光明乳业的控股股东，光明食品（集团）有限公司将认购本次非公开发行A股股票实际发行数量的51.73%。

对于光明来说，早先在营销、渠道和品牌落后于伊利和蒙牛后，近年来开始重视全国渠道的布局。

而随着原奶价格上涨和低温化趋势渐显，乳企对于稳定、优质奶源供应地的需求也在增加，加大对奶源的布局、降低成本成为乳企的当下之急。

扩建牧场

光明收购牧场的动作早已有征兆。3月以来，光明斥资3.6亿元于安徽建奶牛场，子公司收购两家农业公司各100%股权的消息不断传出。光明的触角向上游产业链不断延伸。自建奶源地、并购企业，光明不断扩大奶源地规模。

早在2019年12月，光明乳业就曾以7.5亿元的成交价，竞得辉山乳业发展(江苏)有限公司(简称“江苏辉山乳业”)及辉山牧业发展(江苏)有限公司(简称“江苏辉山牧业”)相关资产，以增加奶牛存栏数，完善华东、华北地区奶源基地布局。

扩建牧场、增加奶源地的效果显现是一个长期的过程，当下的光明却并面临着盈利下降的问题。财报显示，2020年前三季度该公司实现营业收入187.25亿元，较去年同期的171.37亿元增长9.26%；归母净利润4.26亿元，较去年同期的4.44亿元下降4.16%，扣非归母净利润3.21亿元，较去年同期的4.74亿元下降32.14%。

此外，毛利率方面，2020年前三季度，光明乳业毛利率29.23%，同比下滑2.97%，其中第三季度毛利率为26.33%，同比下滑4.78%。公司毛利率下降的原因，一方面是原奶价格上涨、另一方面是毛利率较低的其他乳制品占比提高等影响。

从乳企整体市场看来，光明只是乳企收购牧场热潮中的一个缩影，蒙牛伊利等乳企都早已开始收购。

据不完全统计，蒙牛乳业认购了拥有国内最大有机原奶基地的中国圣牧约11.97亿股，成为后者的单一最大股东；伊利股份紧随其后，对中地乳业进行全面要约收购；国产奶粉行业龙头中国飞鹤也宣布，将要约收购其长期合作的原奶供应商原生态牧业。

值得注意的是，单在业绩方面，2020年上半年，伊利和蒙牛的营收分别为473.44亿元和375.33亿元，而光明只有121.46亿元。因此，业界看来，除了收购牧场，在业绩和渠道上，双巨头蒙牛和伊利也有压倒性优势，光明想实现赶超难上加难。

营销“拖后腿”

除了大肆收购牧场，此前光明一直在深耕低温奶市场。光明乳业的主营业务为乳制品、牧业、其他业务，占营收比例分别为：89.03%、7.4%、2.85%。

近年来低温奶市场增速显著高于常温奶。数据显示，2019年常温奶零售额为941.57亿元，出现小幅下降；低温奶零售额为343.15亿元，同比增长9.2%，高出常温奶增速接近10%。

一直以来，由于低温巴氏奶具有不易存储、生产壁垒较高，奶源地集中在北方平原，国内巴氏奶的市场份额被各个地方性乳企瓜分。华东市场光明乳业占40%市场份额、西南地区则以新乳业为首、华北是蒙牛伊利两大巨头、北京市场三元第一。

扩建牧场，守住低温奶的优势，是光明站稳脚跟、抵御巨头侵蚀的重要砝码。

实际上，在多年前光明一直处于第一梯队，其最早推出的常温酸奶明显提升了业绩。据统计，光明在2012年推出的常温酸奶莫斯利安销售额一度达到3亿元，此后一路增长，2014 年达到高峰的79.6 亿元，市占率自 0.9%提升至 11.7%。

2014年年报显示，莫斯利安常温酸奶当年实现销售收入59.6亿元，同比增长85%，占当年光明乳业年度总营收约30%。

而在2014 年后，光明的主要营收来源莫斯利安市场份额逐渐被蒙牛伊利侵蚀，纯甄、安慕希的品类创新与营销推广方式都优于光明。

2019年安慕希销售额突破200亿元，占据常温酸奶市场的半壁江山。而光明由于产品推新迟缓，遭遇管理层动荡，战略缺失，逐渐被蒙牛和伊利拉开差距。

这其中的一个重要原因就是营销渠道的丢失。根据财报，光明乳业2015年-2019年销售费用连续3年下滑，分别为53.92亿元、56.19亿元、52.57亿元、49.95亿元和48.60亿元，同比增长4.22%、-8.11%、-4.99%和2.7%。

业内观点指出，消费品销售的重要驱动力是品牌，而品牌的打造就需要依靠企业真金白银的不断投入，谁的投入足够多、足够有效，谁才有足够有竞争力。

“光明市场终端的动销能力和品牌塑造能力较弱。特别是在渠道管理和铺货效率与深度上，光明比伊利、蒙牛差一大截；另外，任何一个企业的制胜完全依靠的是大单品，只有大单品发挥好了，才能发挥出规模效应，才能降低成本，提高收益和利润情况。”高级乳业分析师宋亮表示。