#投资策略 | 2021年度十大预测
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导读
前言：史无前例的新冠疫情冲击下，我们经历了波澜壮阔的 2020 年。当前，疫苗推广在即，全球经济逐步复苏，主要市场也已逐渐反弹甚至创下新高。基于对宏观经济及资本市场的判断，我们在此做出 2021年度十大重磅预测，希望在新的一年里，继续帮您厘清逻辑、指引方向。
一、全球共振复苏，新兴市场跑赢发达市场。疫情边际改善、需求增长、进一步财政刺激、欧美供需缺口外部效应下，2021 年全球有望共振复苏。估值驱动弱化，发达市场回归基本面、消化估值，表现将会偏弱；不确定性渐退，全球风险偏好修复，而美元短期难回升值通道，新兴将跑赢发达。
二、恒指跑赢上证，南下资金继续抢夺定价权。外围环境上，全球经济共振复苏，风险偏好修复。背靠中国、估值洼地、人民币升值、指数改革、南下资金加速抢夺定价权五大支撑下，港股牛市逻辑清晰。后续，随着港股市场新一轮牛市开启，港股估值也将加速修复，恒指有望跑赢上证。
三、经济不会过热，动能由生产转向消费。本轮经济复苏具有非典型性，行至当前，国内生产端已基本修复，后续经济的复苏动力将逐步由生产-投资向终端消费的过渡，后续经济恢复斜率大概率放缓；此外，在基本面整体恢复的趋势之下，还需要注意产业内部的结构分化。
四、货币政策维持中性，不会系统性收紧。经济的非典型性复苏下，很难出现基本面过热组合。因此，宏观政策也不会系统性收紧。重提“总闸门”不等于收货币，更不等于去杠杆，而更接近于稳信用。中央经济工作会议为政策定调：不急转弯，保持连续性、稳定性、可持续性。
五、公募发行再超万亿，收益率中位数有望达到 20%。2021 年偏股基金发行有望继续超过万亿，三点理由：居民财富从直接持股向间接持股是大势所趋；机构投资者收益率相对更高，吸引居民财富；银行理财稳步推进，为公募提供增量资金。2021 年公募基金收益率中位数有望达到 20%。
六、外资流入超过今年，流入规模超 3000 亿。尽管今年外资大进大出，但配置型外资稳定流入；海外不确定性相继落地，且人民币汇率仍处升值通道，未来交易型外资也有望大幅回流；国际指数间歇期并不影响外资持续流入，“水往低处流”，外资加仓中国仍是大势所趋。
七、银行理财将成市场重要增量。银行非保本理财规模稳步扩张；银行理财权益类占比提升将是最大亮点；而 2021 年资管新规最后一年，也将会是理财净值化改造大年，市场化运营模式倒逼银行理财加大权益类资产配置。
八、A 股机构牛、结构牛继续演绎。基本面上，由博弈宏观经济波动，向更微观的行业、个股景气度聚焦；流动性上，货币信用政策不会大起大落，股市流动性更重要。而随着基本面与流动性进一步向微观下沉，A 股机构牛、结构牛将继续演绎。
九、核心资产不会崩盘，转向 eps 驱动。A 股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨，横向（全球）估值比较更有意义。参考美股，A 股核心资产估值并未泡沫化，核心资产股价驱动力正从 PE 转向 EPS。
十、上调创业板目标点位至 3300。当前与 13-14 年的创业板行情非常类似，盈利上行、监管放松、资本市场扩容三大周期合力驱动下，创业板正处于新一轮繁华周期之中。当前我们再次重申“三大周期再临”逻辑不变，并将2021 年创业板目标点位上调至 3300 点。
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来源：国盛证券
作者：张启饶 胡思雨
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