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3.1 新疆棉花商业库存告急成为近期郑棉大涨的推手

6月1日，郑棉07与09合约大幅上涨触及涨停，其中09合约大涨近千点，主要原因在于市场上传言的新疆棉花商业库存告急与大型纺企扫货。经过短暂的“羊群效应”追多之后，市场对这一传言逐渐保持理性，等待6月中旬相关机构的数据验证。

我们认为，新疆棉花商业库存很可能会高于市场上传言的数值水平。主要原因有二，第一，下游纺企的产成品库存与开机率变化，今年下游纺企产成品库存一直呈现累库状态，截至5月底，纺企产成品库存为20.7天，较4月环比上升0.8天；5月纺企与织厂开工负荷略有回落但仍处于往年同期高位，截至5月底，纺企开工负荷指数为59.2，较4月份同期略降0.8个百分点，5月份日均开工负荷指数为59.6，较4月份日均降0.5个百分点；织厂开工负荷指数为59.6，较上个月同期略降0.8个百分点，5月日均开工负荷指数为60，较4月份下降0.6个百分点。第二，下游纺企利润变化。

在纺企加工利润方面，随着棉花现货价格大涨，棉纱涨幅偏弱，致纺企加工利润萎缩，截至6月7日，纺企加工利润已经跌至-1100元/吨。由此我们可以一定程度上推论，在弱开机、高产成品库存与极低利润的环境下，新疆棉花商业库存不太可能像市场传言的那样只剩下180多万吨（截至4月底新疆棉花商业库存337万吨），也不太可能出现纺企疯狂扫货的局面。