99%智能手机，41%汽车，紧逼AI英伟达，Arm上市是什么样的存在？

8月21日，为全球大多数智能手机提供算力的芯片制造商——Arm申请首次公开募股，有望成为今年最大的IPO。这家日本科技集团软银旗下的英国公司过去走过的道路并不平坦。2016年软银以310亿美元收购了当时上市伦敦证券交易所的Arm。4年后，软银计划400亿美元卖给另一家芯片制造商英伟达的提议，遭到监管机构的否决。现在Arm重磅上市的计划正在提上日程，这也标志着2022年以来，大范围萎靡的IPO市场迎来复苏。

Arm最快将在9月初上市美国科技股扎堆的纳斯达克，软银将保留多数股权并把收益收入囊中。软银并没有明确Arm这次上市会筹集多少资金，或者这家芯片公司值多少钱。8月软银斥资160亿美元购买了该集团下的科技投资基金（愿景基金）所持有的25%的股份，使Arm的估值达到640亿美元。它寻求的融资可能在600亿到700亿美元，大概相当于年销售额的21到25倍，这将使得Arm接近英伟达的高市盈率。8月23日英伟达公布的季度收入同比增长101%，远超分析师已经很乐观的估计，这也确立了英伟达作为人工智能赛道的领军者地位。当然，他们对下个季度的预测更加乐观。

普遍使用的Arm芯片架构设计似乎证明了这种高估值也是合理的。不同于其它设计、制造和销售为一体的竞争者，Arm只从事知识产权交易。它通过授权其设计许可赚钱，客户可以按需修改，并从每个制造的芯片中抽取一小部分佣金。使用Arm现成的设计可以允许企业，按照自己设计的一小部分成本来建造处理器。这样，Arm的芯片便无处不在。

Arm技术占据了世界智能手机的99%。从工业传感器、智能烤面包机到各种各样需要连接互联网的设备，采用Arm架构的处理器占了65%。在汽车行业，Arm拥有41%的市场份额。即使在英特尔长期主导的利润丰厚的云计算市场，基于Arm架构的处理器也占了芯片销量的10%。

AI的爆发照亮的Arm的前路。8月初英伟达推出了Hopper超级芯片，这种新型芯片把Arm结构的CPU和GPU整合到了一起。它宣称可以运行更大、更快版本的语言模型，用以从互联网获取文本进行训练，从而获得更像人类的输出结果。正如一个伯恩斯坦的经纪人指出的那样，当AI从数据中心转移到消费者的APP上时，可以使用更少的资源运行AI功能的设备需求就被创造出来。Arm在低能耗、高性能上的芯片设计专长正好满足了这些要求。

但是，其它的一些科技趋势看起来就显得不那么受鼓舞了，比如低迷的需求。大部分Arm的收入来自智能手机、汽车和其它一些联网设备的处理器。这些芯片卖的没有预期的那么好。专门从事手机芯片制造商的高通，在最近一个季度的销售收入下降了23%。这种下降趋势至少会持续到今年底，汽车芯片的预期也同样悲观。来自AI的扩大化需求并不足以抵消来自Arm核心产品收入的下滑。

Arm作为一家简单易用的芯片设计供应商的地位也面临risc-v的威胁，risc-v是加州大学伯克利分校开发的开源设计替代方案。risc-v的设计对所有人开放，没有授权许可和佣金费用。咨询公司Gatner的副总裁相信，这是对Arm的一个威胁。现在risc-v只在传感器、网联设备和汽车芯片的较低端市场使用，但是当这项技术提高后，它承诺的0授权费和0佣金对于昂贵的智能手机和数据中心的处理器而言，将是对Arm的一个巨大威胁。在截至今年3月的一年里，Arm的所有收入均来自授权许可费和版税费，分别为10亿美元和16亿美元。

另一个让投资人担忧的是，Arm中国的收入占了Arm总收入的四分之一。在上市申请书里Arm写到，它尤其容易受到中美关系紧张的影响。去年12月Arm拒绝给阿里的高端CPU授权许可，担心这会违反美国在去年对中国施加的尖端芯片禁售禁令。

如今的问题是，市场对AI的大肆鼓吹能否减少投资人对这些隐患的顾虑。当2022年Arm卖给英伟达的交易告吹后，软银创始人孙正义承诺会让Arm成为半导体史上最大的IPO。在这个缺乏重磅IPO的市场，AI的繁荣也许能帮助他实现这个愿望。

——The Economist