第683期 # 中国人寿保险业2021年展望

第683期

本篇报告导读

稳定的利差支持盈利能力

中国寿险公司在短期内面临的负利差风险较低，尽管这些公司也面临投资收益下降压力。最近资本市场的反弹支持我们的预期，即寿险公司在低利率环境下仍可保持 5%左右的投资收益率。再加上控制负债成本的持续努力，寿险公司将能够保持正利差，而这是核心利润的主要来源。

资本状况将保持稳健

寿险公司的偿付比率依然充裕，从而可应对准备金评估利率下降导致的未来准备金要求的提高。稳定的盈利来源和更强有力的资本管理将继续支持资本状况。

即将实施的中国风险导向的偿付体系 (偿二代) 二期工程将使业务质量不同的寿险公司资本支出进一步分化。这可能会扩大寿险公司之间的偿付能力充足率差异，并促使一些公司通过发行资本证券来增强资本缓冲

期缴保费的增加推动保费增长

在2020 年第一季度新冠疫情期间社交限制和业务中断造成的停滞之后，新业务增长将随着社交限制措施的放松以及行业数字化分销能力的增强得到进一步恢复。

此外，由于持续注重长期期缴保单，该行业积累了大量期缴保费，从而改善了整体收入的稳定性。另一个增长动力将来自疫情爆发之后公众健康意识提高带来的健康险需求持续强劲增长

权益类投资的增加可能增大投资收益的波动

由于利率持续处于低位、股市信心改善以及保险公司权益类投资限制放松，我们预计寿险公司未来 12-18 个月仍将提高权益类投资配置。这将导致该行业本已较高的权益类投资敞口进一步扩大，并加剧保险公司投资组合的波动，尤其是中小保险公司。不过，非标投资配置的下降将降低由于非标投资的流动性和透明度不足而带来的信用风险，从而缓冲上述情形的净信用影响。

我们还考虑了以下可能性：偿二代二期工程的实施以及最近长期收益率的反弹将促使保险公司将部分投资配置转回债券，从而缓冲对资产风险的净影响。

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