印花税下调减半，股民沸腾了！如何点评？

对于印花税下调的点评

事件
8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

点评分析

印花税为何下调？
简单来说，下调印花税是民心所向，众望所归。自7月底政治局会议提到活跃资本市场、提振投资者信心之后，市场对于下调印花税的期望值一直很高。降低投资者交易成本是活跃资本市场、提振投资者信心的重要手段。从之前下调公募基金管理费率，再到前一周证监会下调经手费等均可以看出这一点。所以，印花税的下调也是水到渠成。

从历史数据来看，下调印花税确实有助于市场的活跃。2000年以来的4次印花税率下调，对市场活跃度的提振同样明显，尤其是2001年的下调和2008年的2次下调。数据显示，2001年11月16日、2008年的4月24日和2008年9月19日的三次下调后，市场五日日均成交额相对前五日分别上涨79.37%、116.46%、129.49%；日均换手率相对前5日，分别上涨70.33%、92.44%、104.72%。

印花税下调对指数的影响如何？
1）市场有没有下调印花税的预期？我们认为有，但不充分。
就如我们之前所言，降低印花税一直是市场所期待的，但是推出的等待过程较长，这使得市场部分投资者的预期有所动摇。税收论成为了这一部分投资者对印花税迟迟不降的解释。
上周五，收盘后，外媒路透社已经提前透露高层正在商讨印花税减免的幅度，20%或者50%，并认为最后下降50%的概率较大。
所以，我们认为市场对下调印花税有预期，但市场提前反应不充分。

2）因此，我们认为短期市场反弹的概率较大。
一方面，由于市场下调印花税虽有预期，但反应并不充分；另一方面，投资者会对历史进行参考借鉴。2008年两次调整印花税都对市场产生了积极的影响。2008年9月19日，中国股市首次单边征收印花税，沪指大涨9.45%；次日，沪指再涨7.77%。4月24日，印花税从3%下调至1%，沪指当日大涨9.29%。
股市短期更容易会受到投资者情绪的影响。本次下调印花税，会提高短期投资者情绪，因此，我们认为短期市场反弹的概率较大。

3）但是，我们需要提醒的是下调印花税并不会对股市的中期走势产生根本性的变化。
首先，从历史数据来看，没有哪一次印花税的下调使得股市短期之内出现反转。哪怕是08年的两次调整印花税，也仅是使得指数在短期内出现显著上涨，一周之后涨幅就开始收窄，一个月之后涨幅更明显收窄。
其次，当前市场中期的底部可能需要等待经济底部的确立。根据我们下半年年度策略中的观点，经济的底部可能就在当下。未来随着去库存的结束，经济将具有内生性的回升动力。同时，外生性变量——稳增长控风险的政策也在有序地出台落实。而且，当前股市的风险溢价已经接近于去年4月底水平。所以，往后看1-3个月，我们认为股市底部出现的概率较大。

下调印花税对哪些板块最为受益？短期首选券商，中期可关注顺周期板块。

就如我们上文所写，下调印花税，目的是为了活跃资本市场、提振投资者信心。从历史数据来看，下调印花税之后短期市场活跃度明显提升，成交量、换手率大幅提高，因此对于券商，短期利好！

此外，从历史数据来看，在2000年以后的4次下调印花税后的近1年行情中，有色金属、国防军工、煤炭、建筑材料、汽车、房地产、电力设备共7个板块指数的最大涨幅均值皆超100%。很明显，周期性板块占优，背后的逻辑在于，往往活跃资本市场的政策出台的背景是由于经济压力大所导致的股市下跌而产生的资本市场低迷。也往往在那时，政府会出台稳经济的政策，犹如现在！