国寿安保基金：在智能化技术浪潮中把握投资机会

如何在这一轮智能化的技术浪潮中把握投资机会，尤其对于A股面临较大的挑战。投资永远都是在不确定性中拨开迷雾，寻找未来的确定性，AI大模型的的分析框架可以更细化为四要素，算力、算法、数据和监管。

国寿安保基金认为，第一，算力是海内外目前最关注的二级市场AI投资方向，也是目前A股公司能够跟踪到订单并且有望较快兑现业绩的环节。这一部分的确定性已经成为市场共识，关键在于需求的节奏以及验证。但我们认为，AI大模型的序幕刚刚揭开，即使在算力环节，产业链的各类参与者都希望在未来的主导方案中扩大自己的影响力，产业新一轮的技术迭代才刚刚开始，未来不同的算力解决方案会不断涌现。这当中同样蕴含着技术革新带来的令人兴奋的投资机遇。

国寿安保基金认为，第二，在大模型之前，AI算法约等于AI应用，大模型出现之后AI算法可以分为大模型公司和应用公司。由于大模型的训练所需要的资源巨大，将来能够存留下来的真正的大模型公司不会太多，我们的关注点更多在于应用端。相对于大模型，中国市场应用端的进展会更加精彩，蕴藏丰富的投资机会。

国寿安保基金认为，第三，数据是AI模型训练的基础，是AI应用差异化的根本，也是AI和数据要素的结合方向。数据有很多种，什么样的数据是被AI真正需要且能变现是投资研究的重点。

最后，监管是AI开始落地之后全球监管部门开始面临的现实问题，与之前互联网模式不同的是，我们预测这一轮AI大模型应用之初就会面临监管的高度重视，同样也会带来投资机会。

AI产业虽然已经跨过奇点，但还在成长早期，这个阶段行业的基本面特点是巨大的想象力和巨大的不确定性，反应到股价上就是涨幅大和波动大。如果把审视的时间窗口拉长，一个很确定的事情就是我们正在迈入智能时代。

AI大模型会带来整个社会生产效率的提升和成本的下降。一些重复性的简单的行业显然首先面临巨大的冲击。作为投资者，行业效率提升的贝塔和哪些公司会在这一轮技术革新甚至是冲击中胜出的阿尔法，都是需要长期关注的焦点所在。

AI大模型的应用带来的行业格局重构依然需要深入思考。如果将来AI大模型的应用已经渗透到每一个人，与个人行为相关的行业格局都面临重塑的可能，包括搜索、线上购物、广告、投资等行业的产业链都面临重构的可能。

智能时代，相当于给每一个人加了杠杠，行业间的壁垒在下降。换句话说，每个人都可以在AI大模型的帮助下迅速达到一个新行业的门槛水平。但反过来，影响到个人之间，公司之间差异的将是那些建立在AI暂时做不了的深度学习之后的原始创新。具备这些创新能力的个人和公司都将会成为资源配置的核心，自然也是投资者追逐的对象。

数据来源：Wind；截止日期：2023年5月29日